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◎記者 黃坤

今年上半年，銀行理財(cái)市場(chǎng)逐漸走出“破凈潮”陰影，凈值修復(fù)，規(guī)模企穩(wěn)回升。理財(cái)公司也在反思與復(fù)盤中正視市場(chǎng)變化，重新構(gòu)建資產(chǎn)組合、思考業(yè)務(wù)模式。

步入下半年，分析人士認(rèn)為，伴隨理財(cái)沖量節(jié)奏發(fā)力，下半年理財(cái)市場(chǎng)整體規(guī)模有望重回29萬(wàn)億元水平。不過(guò)，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的市場(chǎng)，擺在理財(cái)公司面前的考題是——如何從凈值化管理、資產(chǎn)管理策略、投資者分層等方面發(fā)力，穩(wěn)住規(guī)模，應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的新的市場(chǎng)考驗(yàn)。

凈值回暖 理財(cái)規(guī)模企穩(wěn)略回升

上半年，銀行理財(cái)市場(chǎng)逐步回暖，產(chǎn)品凈值持續(xù)回漲，存續(xù)規(guī)?；厣?。

據(jù)民生證券研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至5月31日，理財(cái)產(chǎn)品凈值區(qū)間收益率平均為0.19%；理財(cái)產(chǎn)品總體破凈率從18%降至3%，甚至低于2022年11月理財(cái)贖回潮之前5%左右的水平。

凈值之所以回暖，主要是因?yàn)樯习肽陚凶吲?，從而帶?dòng)理財(cái)產(chǎn)品凈值明顯回升?！拜^好的收益表現(xiàn)和存款利率調(diào)降等利好，吸引了居民資金回流，理財(cái)規(guī)模有觸底反彈的動(dòng)力。”南銀理財(cái)人士認(rèn)為。

在凈值修復(fù)的助推下，上半年理財(cái)規(guī)模企穩(wěn)略回升。普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度末全市場(chǎng)銀行理財(cái)?shù)拇胬m(xù)規(guī)模為24.26萬(wàn)億元，存續(xù)產(chǎn)品總量為3.65萬(wàn)款；4月存續(xù)規(guī)模結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月的下跌走勢(shì)，回升至25.51萬(wàn)億元；5月延續(xù)回暖步伐，截至5月29日，存續(xù)規(guī)模增長(zhǎng)至25.77萬(wàn)億元，存續(xù)產(chǎn)品總量增加至3.78萬(wàn)款。

不過(guò)，6月封閉式理財(cái)產(chǎn)品迎來(lái)了一次到期小高峰，加上季末銀行存款考核影響，行業(yè)擔(dān)心理財(cái)市場(chǎng)再現(xiàn)“贖回潮”。根據(jù)國(guó)海固收統(tǒng)計(jì)，6月到期封閉式理財(cái)產(chǎn)品2564只，略低于3月時(shí)期的2598只。

在產(chǎn)品集中到期的壓力下，“贖回潮”是否會(huì)再次出現(xiàn)？國(guó)海固收在研報(bào)中分析稱，當(dāng)下理財(cái)市場(chǎng)并不具備去年11月時(shí)理財(cái)“贖回潮”發(fā)生的前提條件，季末到期壓力相對(duì)可控，主要原因有二：一是理財(cái)產(chǎn)品凈值已經(jīng)得到了明顯修復(fù)，從理財(cái)負(fù)債端來(lái)看，集中到期或許較難引發(fā)大規(guī)模系統(tǒng)性贖回；二是產(chǎn)品持倉(cāng)切換防守，對(duì)利率變動(dòng)敏感性下降。

轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)思路 “不賺錢不收管理費(fèi)”

經(jīng)歷去年兩輪“破凈潮”沖擊后，理財(cái)公司正在重新構(gòu)建資產(chǎn)組合和思考業(yè)務(wù)模式，并采用“降費(fèi)讓利”方式穩(wěn)定規(guī)模，留住投資者。

在產(chǎn)品端，理財(cái)公司顯然更注重凈值穩(wěn)定。今年以來(lái)，各大理財(cái)公司紛紛推出攤余成本法和混合估值法理財(cái)產(chǎn)品，就是希望解決凈值大幅波動(dòng)的問(wèn)題。這是因?yàn)椋碚撋侠碡?cái)產(chǎn)品采用攤余成本法估值，凈值曲線相對(duì)平滑，可以提升產(chǎn)品整體的抗波動(dòng)能力。

在資產(chǎn)管理策略方面，多位銀行業(yè)分析師預(yù)計(jì)，下半年銀行理財(cái)將在穩(wěn)規(guī)模中順勢(shì)調(diào)結(jié)構(gòu)，“固收+”產(chǎn)品將有顯著增量機(jī)會(huì)。這類產(chǎn)品通過(guò)高股息等紅利資產(chǎn)、定增等另類資產(chǎn)或策略，有望獲得增量資金。分析人士還認(rèn)為，在此過(guò)程中，理財(cái)產(chǎn)品高度依賴債市的配置現(xiàn)狀可以得到改善，促進(jìn)理財(cái)子公司由固收型向全能型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

為進(jìn)一步吸引投資者，年中時(shí)間，理財(cái)公司加大“降費(fèi)”力度，部分理財(cái)產(chǎn)品甚至打出“不賺錢不收管理費(fèi)”的旗號(hào)。據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，招銀理財(cái)、信銀理財(cái)、中銀理財(cái)、交銀理財(cái)、寧銀理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司調(diào)降旗下理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率，幅度多在10個(gè)基點(diǎn)至50個(gè)基點(diǎn)，優(yōu)惠后費(fèi)率最低可為0。

“在凈值化轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，公募基金、銀行理財(cái)和轉(zhuǎn)型后的券商資管的費(fèi)率模式可能相互借鑒，最終讓利于投資者?！比A寶證券分析師張青說(shuō)。

下半年理財(cái)規(guī)模有望“收復(fù)失地”

隨著凈值回升、投資者情緒的修復(fù)和存款利率的壓降，分析人士預(yù)計(jì)，超額儲(chǔ)蓄將逐步回流至銀行理財(cái)，下半年理財(cái)規(guī)模有望重回29萬(wàn)億元的水平。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，伴隨機(jī)構(gòu)理財(cái)沖量節(jié)奏發(fā)力和債市走強(qiáng)機(jī)會(huì)，年中將是關(guān)鍵拐點(diǎn)，2023年下半年銀行理財(cái)市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)修復(fù)，整體規(guī)模有望恢復(fù)至2022年年中水平。

“在2022年兩次‘破凈潮’的影響下，居民理財(cái)向存款方向轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員屈穎向記者分析稱，自2023年4月以來(lái)，隨著理財(cái)產(chǎn)品凈值的逐步回升，疊加存款利率的下降，存款理財(cái)化現(xiàn)象顯現(xiàn)，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始逐步修復(fù)。

不過(guò)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好與資產(chǎn)表現(xiàn)密切相關(guān)?！半m然投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)，但一旦再次遭遇大面積破凈，‘贖回潮’或仍將上演。因此，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，銀行理財(cái)公司在投資端配置需以穩(wěn)為主，可配置流動(dòng)性較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的資產(chǎn)?！鼻f說(shuō)。

招聯(lián)首席研究員董希淼提醒，理財(cái)公司要進(jìn)一步做好投資者分層服務(wù)。在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)的基礎(chǔ)上，理財(cái)公司向不同投資者提供不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、期限的理財(cái)產(chǎn)品。如果投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤比較敏感，理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)更加突出穩(wěn)健性，平滑凈值波動(dòng)。對(duì)高凈值客戶，則應(yīng)提供更豐富的產(chǎn)品，包括權(quán)益類產(chǎn)品。

星圖金融研究院研究員黃大智建議，投資者應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境調(diào)整理財(cái)目標(biāo)，選擇與風(fēng)險(xiǎn)偏好一致的資產(chǎn)組合?？傮w來(lái)看，可根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾配置體系建立資產(chǎn)配置框架，即以“10% 現(xiàn)金等流動(dòng)性資產(chǎn)、20%保險(xiǎn)保障、30%權(quán)益增值、40%保本固收”的比例進(jìn)行資產(chǎn)配置組合。