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證券時報記者 安仲文
在產(chǎn)品凈值曲折持續(xù)的大環(huán)境下,股票基金借助調(diào)查創(chuàng)變銷售業(yè)績的路線被打上了疑問。
在2023年的A股市場里,基金經(jīng)理的調(diào)查實際效果無法通過基金業(yè)績形象化展現(xiàn),銷售業(yè)績排名前列資管產(chǎn)品更加依賴于長線牛股和高頻轉(zhuǎn)換實際操作,傳統(tǒng)式想象中的調(diào)查使用價值似乎已與此無關(guān)。此外,一部分明星基金經(jīng)理“不愛調(diào)研”卻在銷售市場中遠期存活,也讓一些小股民更加懷疑私募基金經(jīng)理“努力”調(diào)研的使用價值。
在投資信心缺乏的時下,懶螞蟻效應(yīng)已經(jīng)突顯,私募基金經(jīng)理“努力”其價值到底多少?
主題風格博奕勝于股票基本面
績差股刷新調(diào)查使用價值
“我們會有一位年輕的朋友,參加上市公司調(diào)研,碰見了能說會道的賣方研究員,不足客觀買了別人推薦的股票,結(jié)論后邊下跌了許多,多虧買了很少?!睆V州地區(qū)某基金管理公司一位投資總監(jiān)接納證券時報記者專訪時說,股票基金調(diào)查可以提高私募基金經(jīng)理對上市公司的掌握,但不一定能夠?qū)嶋H性地提升基金凈值,并不是多出去調(diào)查就可以搞定股票基金,重點在于對調(diào)研的了解,透過現(xiàn)象看本質(zhì)還是非常有考驗的一項水平,調(diào)研過程中必須私募基金經(jīng)理對上市公司高管及其賣家工作人員維持更高客觀。
不言而喻,調(diào)研的資源和能力圈是大型公募基金的核心競爭優(yōu)勢。很多大基金管理公司配備了龐大研究者精英團隊,并巨資聘用業(yè)內(nèi)一流的研究者和私募基金經(jīng)理,但近幾年的A股市場里,大中型證券基金在業(yè)績排名上基本上邊緣化。Wind資料顯示,到目前為止,A股積極權(quán)益基金新產(chǎn)品的前三強清一色來源于大中小型公募基金,也表明大中型公募基金的調(diào)研優(yōu)點并沒有并對商品銷售業(yè)績產(chǎn)生明顯創(chuàng)變。
此外,逢低買進、短線炒股、快捷切換的操作思路,好像也和傳統(tǒng)式想象中的調(diào)查使用價值本末倒置。
現(xiàn)階段銷售業(yè)績暫居第一的東方地區(qū)創(chuàng)新基金混和,好像就在那詮釋這一現(xiàn)象。本基金的基金經(jīng)理周思越在今年一季度基本上滿倉AI(人工智能技術(shù))版塊,二季度又絕大部分砍倉了AI版塊,在風格360°拐彎后基本上滿倉白酒板塊。短短三個月時間內(nèi),持股設(shè)計風格快捷切換,現(xiàn)階段的年之內(nèi)回報率達到了42.61%。
顯而易見,以上股票基金的關(guān)鍵銷售業(yè)績來源為一季度持股的AI標底。而據(jù)該股票基金那時候公布的定期報告,之而持股的前十大個股幾乎和股票基本面不相干,因為大部分重倉在一季度及其上半年度聲明中均出現(xiàn)了銷售業(yè)績。
“銷售業(yè)績也不要緊,這類股票上漲更多的是根據(jù)博奕并非調(diào)查使用價值,我們都是短線操作?!睆V州地區(qū)的一位私募基金經(jīng)理向證券時報記者表明,在今年AI行情下,他所管理的商品也采取了大概套路,賺一波就跑。
不愛調(diào)研反倒掙大錢
調(diào)查抵不過“看天吃飯”?
“在下跌行情中,不管你怎么調(diào)查忙,選股的結(jié)果很有可能都不對。”華南地區(qū)的一位明星基金經(jīng)理所言,弱市中的好機會大多與心態(tài)相關(guān),與基本面的牽涉偏少。
在采訪過程中,證券時報記者見識到了一位被稱為“調(diào)查狂魔”的明星基金經(jīng)理。他每一年對上市公司的調(diào)查頻次高達100次,并不是在調(diào)研在現(xiàn)場進行便是在調(diào)研的途中。調(diào)研的使用價值顯而易見出自于對標的基本面的關(guān)心,但是這位明星基金經(jīng)理針對“股票基本面”的堅持,反倒令它的銷售業(yè)績在過去一年、2年、三年間嚴重損失——“代表作品”年之內(nèi)盈利跌幅為12%,過去幾年則暴跌24%,過去三年都是下挫,跌幅為14%。
目前已經(jīng)調(diào)任私募基金經(jīng)理的華南地區(qū)某前淺池私募基金經(jīng)理,在經(jīng)濟低迷的2013年,他所使用的對策也大多與調(diào)查不相干。那時,在接受記者采訪時,應(yīng)對為什么重倉股傳媒股提出的問題,它的表述曾令四座皆驚——“我并沒有去看看,我也不懂這種,但是我知道還不漲夠,還需要漲?!?/p>
證券時報記者留意到,依據(jù)股票基金定期報告表明,以上淺池私募基金經(jīng)理要在2013年內(nèi)傳媒股最少早已增漲100%之后才追漲殺跌介入的,且采用的辦法是大批量買進業(yè)內(nèi)種類。在一番追低后,該基金經(jīng)理的業(yè)績排名還進入曾經(jīng)的領(lǐng)域前十強。這一實例,這也是對股票基金調(diào)研的意義構(gòu)成了消除。
除此之外,堅持不懈“弱者思維”的另一明星基金經(jīng)理,帶來外部的印象就是“不愛調(diào)研”。她在向證券時報記者表述其盈利由來還稱,弱小管理體系便是假設(shè)他在信息收集、了解深層、時間和精力、情緒管理、人脈關(guān)系等方面均處在這個市場的最爛水準,只能靠時長、歐賠與基本常識才可以盈利,最終能否掙錢的唯一根據(jù),表現(xiàn)在一只基本常識上算是不差的個股,是不是跌得夠多、充足久。
“我跟他分享了我調(diào)查完的個股,他看了兩眼說‘覺得不咋地’,后邊這一只股票跌了好長時間?!贬槍碛小叭跽咚季S”的這位明星基金經(jīng)理,深圳市一位私募基金經(jīng)理總結(jié)道,這些股票的盈利不低,問題可能就是沒深跌過,經(jīng)驗與基本常識往往比股票價格上位時候的調(diào)查更有意義。
依靠二手信息風險高
調(diào)查緊急避險更甚于掙錢
雖然弱市中的基金業(yè)績主要表現(xiàn),令許多基金投資者開始質(zhì)疑私募基金經(jīng)理調(diào)研的“努力”使用價值,但股票基金調(diào)查依舊是很多私募基金經(jīng)理搞好銷售業(yè)績基本功,而相互配合市場理解能力是調(diào)查的關(guān)鍵所在。
“我曾經(jīng)在堅朗五金這些股票上掙了類似10倍收入,對凈值提高非常大,這便是調(diào)研的使用價值?!睆V州地區(qū)一位公募基金經(jīng)理告知證券時報記者,調(diào)查使用價值的關(guān)鍵表現(xiàn)在決策上,例如調(diào)研后勇于重倉股的依據(jù)是什么,這便在于私募基金經(jīng)理實地考察后對企業(yè)的深度理解和自身具備的投入基本常識,那便是標底還便宜較好。
證券時報記者留意到,那時候參加堅朗五金調(diào)查基金也有其他幾家大中型公募基金,但是這些公募基金大多數(shù)在調(diào)研完成后沒有對此股采用實際性實際操作,就算廣州地區(qū)的另一家公募基金在調(diào)研完成后買入了這一股,但也在盈利不夠50%后提早“下了車”,這便大大減弱了對于這一只“10倍股”調(diào)研的使用價值,最終只有上述情況私募基金經(jīng)理在調(diào)研后充分把握了10倍絕對收益。
“調(diào)查不一定要尋找股票牛股,最核心的使用價值或是防止人云亦云,避免出現(xiàn)鑄成大錯是調(diào)查的核心理念?!鄙钲谑幸晃蛔C券公司系證券基金人士表示,競爭者、上中下游、技術(shù)專家等提供的資料能夠降低人云亦云風險,進而盡量準確地把握企業(yè)的價值。投資者可以從調(diào)研時細心地證實,調(diào)研后再與別的客觀性案件線索相互之間證實,來調(diào)整對企業(yè)的認知能力。
在問到調(diào)查是否對基金業(yè)績組成多大實質(zhì)性影響時,以上證券基金人員注重,調(diào)查并不是科學(xué)研究和創(chuàng)造基金業(yè)績的所有,但確實是在其中非常重要的一部分。基金經(jīng)理的科學(xué)研究是以產(chǎn)業(yè)鏈、公司等多個角度來分析企業(yè),包含行業(yè)運營模式、全產(chǎn)業(yè)鏈情況、商品和客戶特性、公司的歷史表現(xiàn)、競爭策略及核心競爭力等。在研究中,還會融合財務(wù)報表分析和經(jīng)濟活動分析,分析會計其背后的運營本質(zhì)。但在調(diào)查方面,針對重視的企業(yè),往往會數(shù)次與公司的高管、決策層、上中下游和行業(yè)權(quán)威專家緊密溝通交流,同時要注意后續(xù)跟蹤和數(shù)據(jù)更新。
在他看來,盡管上市企業(yè)因種類差異、信息透明度不一樣、生命期環(huán)節(jié)不一樣,促使私募基金經(jīng)理確定實地考察的必要性有所不同,但調(diào)查仍然是私募基金經(jīng)理掌握產(chǎn)業(yè)鏈和公司的至關(guān)重要的方式,而過分依賴二手信息只會增加資管產(chǎn)品的投資風險。
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