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證券時(shí)報(bào)記者 李軍
2005年盛夏,北京市知春路希格瑪大廈一樓,財(cái)富證券的業(yè)務(wù)部已經(jīng)吃力地營(yíng)銷(xiāo)推廣股票開(kāi)戶業(yè)務(wù)流程,一位在商務(wù)大廈上班年青人被業(yè)務(wù)部工作人員激情地拉去開(kāi)股票賬戶。
那時(shí)候,上證綜指親身經(jīng)歷四年股市熊市已跌到1000附近位置,相關(guān)中國(guó)股票市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)韜光養(yǎng)晦的論調(diào)沸反盈天。但是這位年青人卻無(wú)動(dòng)于衷,盡人事聽(tīng)天命,堅(jiān)定不移與股票市場(chǎng)認(rèn)識(shí)。慶幸的是,銷(xiāo)售市場(chǎng)迅速苦盡甘來(lái),一場(chǎng)指數(shù)值漲幅超過(guò)5倍前所未有的大牛市不期而遇,這名青年人已經(jīng)從IT程序員轉(zhuǎn)變?yōu)榻灰赘呤?,這個(gè)人就是現(xiàn)在的華安合鑫私募公司老總袁巍。
袁巍是江西宜春豐城人,2000年考上上海復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院,學(xué)習(xí)培訓(xùn)信息與計(jì)算科學(xué)技術(shù)專業(yè)。大學(xué)畢業(yè)之后,面試到微軟亞洲工程院工作中。2007年,他考上清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融專業(yè)讀研究生,2009年7月,加盟代理大成基金任研究者,2012年任新型產(chǎn)業(yè)科學(xué)研究組長(zhǎng)、基金經(jīng)理助理,2013年升級(jí)成大德新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)投資基金私募基金經(jīng)理,2014年5月離職后加盟代理展博投資企業(yè)。2017年中,袁巍開(kāi)創(chuàng)華安合鑫。
在十年項(xiàng)目投資歷程中,袁巍銷(xiāo)售業(yè)績(jī)出色,例如2013年4月到2014年5月,上證綜指下挫近8%,但在這期間他管理工作的大德新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)投資基金逆勢(shì)贏得了24.06%收益率。公對(duì)私轉(zhuǎn)賬后,袁巍的投資理念和投資體系不斷優(yōu)化、演變,逐步成長(zhǎng)為新一代基金經(jīng)理的象征性角色,都是極少數(shù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況不斷出色的公對(duì)私轉(zhuǎn)賬私募基金經(jīng)理之一。證券時(shí)報(bào)記者日前獨(dú)家專訪了袁巍,他坦率地講述了自己的項(xiàng)目投資過(guò)程、投資體系與方法,滿滿的干貨,值得一讀。
在歷史鞋底和投資認(rèn)識(shí)
證券時(shí)報(bào)記者:請(qǐng)講下你初期親身經(jīng)歷,怎樣進(jìn)入金融行業(yè)?
袁?。捍髮W(xué)畢業(yè)之后,我面試到微軟亞洲工程院工作中,2005年里的一天,我就被樓底下財(cái)富證券的業(yè)務(wù)部拉以往開(kāi)股票帳戶。那時(shí)候上證綜指已狂跌四年,很快就跌穿1000點(diǎn),大伙兒心態(tài)很不景氣,都是在罵。回頭巡視,那時(shí)候銷(xiāo)售市場(chǎng)卻正準(zhǔn)備看到歷史時(shí)間鞋底。我那時(shí)懵懂無(wú)知,先傾注了一萬(wàn)元試試手,想不到迅速掙到錢(qián),感覺(jué)很好。也沒(méi)有人知道是牛市來(lái)了,上證綜指反彈到1300點(diǎn)的時(shí)候,大家都認(rèn)為見(jiàn)頂了,應(yīng)當(dāng)撒腿就跑路,結(jié)論2006年銷(xiāo)售市場(chǎng)越走越遠(yuǎn)強(qiáng)。由此可見(jiàn)在市場(chǎng)上的重要大轉(zhuǎn)折,市場(chǎng)行情走勢(shì)通常會(huì)和大家共識(shí)反過(guò)來(lái)。
證券時(shí)報(bào)記者:你何時(shí)開(kāi)始了解基金?
袁?。涸谶@期間我開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)基金,由此開(kāi)始掌握基金行業(yè)和私募基金經(jīng)理這一職業(yè)。我認(rèn)為做投資這件事是公平的,純粹就是拼您對(duì)客觀事物的認(rèn)識(shí),能夠憑著自己的聰明智慧掙到錢(qián)。在這個(gè)領(lǐng)域你可以深刻地覺(jué)察到“知識(shí)就是財(cái)富”這話。此外,2005年底中國(guó)公募基金規(guī)模才4000多億,而富達(dá)一家公司就能管1萬(wàn)多億美元,覺(jué)得基金行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)空間大,就萌發(fā)了想轉(zhuǎn)行想法。
我上網(wǎng)尋找平安大華基金,立即通電話應(yīng)聘求職,前臺(tái)接待跟我說(shuō)企業(yè)只招收研究生。我想了了幾個(gè)月,2006年新春佳節(jié)確定考金融業(yè)角度的碩士研究生。2007年1月參與碩士考試,3月收到入學(xué)通知書(shū),我讀研總體目標(biāo)很清晰,便是想做私募基金經(jīng)理。
證券時(shí)報(bào)記者:2009年你加盟代理大成基金,是否記得你寫(xiě)的第一個(gè)券商報(bào)告?
袁巍:自己寫(xiě)的第一個(gè)匯報(bào)是中遠(yuǎn)航運(yùn)(現(xiàn)中遠(yuǎn)??兀┑纳疃绕饰?,我當(dāng)時(shí)的得出的結(jié)論是,它生產(chǎn)能力消化吸收必須很長(zhǎng)時(shí)長(zhǎng),很有可能應(yīng)以十年計(jì)。想不到,十一年后,我抓住了航運(yùn)業(yè)十多年來(lái)較大投資機(jī)會(huì),重倉(cāng)股的航運(yùn)業(yè)股在2020年、2021年2年上漲10倍。因此,功不唐捐,不要覺(jué)得的探索毫無(wú)價(jià)值。如果你確實(shí)研究清楚了,或許突然有一天這個(gè)研究積淀就幫助自己看清了大一點(diǎn)的機(jī)遇。
過(guò)度交易
比不上持股票牛股沒(méi)動(dòng)
證券時(shí)報(bào)記者:2012年中,你晉升為新型產(chǎn)業(yè)小組小組長(zhǎng)、基金經(jīng)理助理,在這期間您對(duì)項(xiàng)目投資有什么思考?
袁?。何覞u漸模糊地感到,不能過(guò)于院派、太教條主義。假如按正常院派基礎(chǔ)理論,全部TMT(高新科技、社會(huì)媒體通訊)個(gè)股都不要買(mǎi)。但產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)至關(guān)重要,在技術(shù)向上發(fā)展時(shí),可能會(huì)出現(xiàn)一些超出預(yù)期機(jī)遇。最令我觸動(dòng)的是,銷(xiāo)售市場(chǎng)有時(shí)候就像脫韁的野馬,雖然自己能把企業(yè)基本面講明白,但股票基本面跟股價(jià)漲跌幅經(jīng)常沒(méi)啥關(guān)系。于是我開(kāi)始科學(xué)研究如何解釋和調(diào)研市場(chǎng),讀過(guò)幾十本技術(shù)指標(biāo)分析的書(shū)籍,有一段時(shí)間很癡迷,每晚先往人事工作到十一二點(diǎn),回家了洗洗澡,再看一遍兩小時(shí)技術(shù)指標(biāo)分析的書(shū)籍才入睡。此外,我就四處拜會(huì)一些非基本面投資派系的交易高手,比如說(shuō)我后來(lái)老總展博投資創(chuàng)始人陳鋒,他當(dāng)時(shí)也是私募投資基金三年期業(yè)績(jī)第一。他無(wú)疑是市場(chǎng)需求分析趨勢(shì)投資的頂級(jí)高手,對(duì)于我形成了很大影響。
證券時(shí)報(bào)記者:因此,你比較重視買(mǎi)賣(mài),你管理工作的大德新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈基金換手率非常高。
袁?。寒?dāng)時(shí)我新手開(kāi)車(chē),尤其想要嘗試各種各樣投資策略,包含變化趨勢(shì)和技術(shù)指標(biāo)分析,買(mǎi)賣(mài)確實(shí)做得比較多?;仡^巡視,我自己做項(xiàng)目投資前些年銷(xiāo)售業(yè)績(jī)比較合適的重要原因不在于買(mǎi)賣(mài),而是在于我自己做研究者過(guò)程中對(duì)移動(dòng)互聯(lián)所帶來(lái)的革命性變革設(shè)立了始終如一、清晰的認(rèn)識(shí),這件事讓我在2013-2015年一直死死地抓住移動(dòng)互聯(lián)這條主線。
證券時(shí)報(bào)記者:你前邊數(shù)年銷(xiāo)售業(yè)績(jī)非常好,何時(shí)遭受磨練?
袁?。?016年就是我私募基金經(jīng)理歷程中銷(xiāo)售業(yè)績(jī)很不好的一年,虧本20%上下。那時(shí)候移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)紅利早已炒完乃至透現(xiàn),市場(chǎng)風(fēng)格開(kāi)始轉(zhuǎn)向價(jià)值與藍(lán)籌股,可是我徹底沒(méi)意識(shí)到,就是覺(jué)得如何做都是錯(cuò)的。我了解過(guò)交運(yùn)、TMT,視線很狹小,一直光看能源股,由于能源股動(dòng)則有60%-80%的發(fā)展。我腦子里中都是發(fā)展,而忽略對(duì)意義的了解。我從來(lái)沒(méi)看了家用電器、純糧酒等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),感覺(jué)他們10%-20%的增長(zhǎng)速度很慢。之后市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)為,我很長(zhǎng)一段時(shí)間無(wú)法理解,這些個(gè)股的增長(zhǎng)速度僅有10%-20%,為什么可以暴漲。
坦白講,課本上的物品我都懂了。項(xiàng)目投資學(xué)里市場(chǎng)估值、商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式、公司治理這些概念我也知道。但真正落實(shí)到實(shí)際投資上,卻并沒(méi)有太清晰的認(rèn)知。公司的價(jià)值是來(lái)自于公司不斷造就權(quán)益資本成本能力。何為權(quán)益資本成本?什么叫不斷?什么叫造就?這話不少人在講,可我的確花了不少年才真正對(duì)這話有點(diǎn)兒了解。
我離開(kāi)了公募基金前,在同事要求下給公司推薦了兩只個(gè)股,那時(shí)候并沒(méi)有覺(jué)得他們會(huì)更牛,僅僅覺(jué)得他們的競(jìng)爭(zhēng)力非常清晰,不易出問(wèn)題。到2016年底,我還在項(xiàng)目投資上非常疲憊時(shí),回頭巡視這兩家公司卻早已上漲許多。我好不容易做交易,不如一直手里拿著優(yōu)秀公司的利潤(rùn)高。這激發(fā)我投資方法后來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展。
“發(fā)展是最大的作用”
證券時(shí)報(bào)記者:你如何度過(guò)2018年的股市熊市?
袁?。?018年,金融業(yè)降杠桿累加中美貿(mào)易戰(zhàn),銷(xiāo)售市場(chǎng)很不景氣,我的產(chǎn)品均出現(xiàn)了浮虧,雖然算不上很差,但我很痛苦,由于給顧客切切實(shí)實(shí)虧掉錢(qián)。我反復(fù)思考,為啥挑的股票不逆勢(shì)上漲,而有的股票很逆勢(shì)上漲,股票跟個(gè)股中間有什么區(qū)別?
出去開(kāi)創(chuàng)私募基金后,一年到頭也都沒(méi)人企業(yè),尤其清靜,并不像在機(jī)構(gòu)總會(huì)有人找。沒(méi)有了外部的引誘與羈絆,我漸漸有大把的時(shí)間念書(shū)、讀匯報(bào)、看公告,重新整理自己的投資架構(gòu)。我系統(tǒng)性地看過(guò)巴菲特的專業(yè)書(shū)籍資料,及其喬治索羅斯、查理芒格等的書(shū),也是把初期讀到的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)指標(biāo)分析的書(shū)重讀了一遍。
證券時(shí)報(bào)記者:你總結(jié)出了哪些結(jié)果?
袁?。何覐淖詈?jiǎn)單的開(kāi)始做起,先科學(xué)研究貴州茅臺(tái)集團(tuán)為什么可以與時(shí)俱進(jìn)高,發(fā)覺(jué)貴州茅臺(tái)集團(tuán)的凈利潤(rùn)4年增加了2倍,從160億人民幣增長(zhǎng)至500億人民幣,是真正的成長(zhǎng)股。我再去科學(xué)研究股神巴菲特,發(fā)現(xiàn)她投資的公司成長(zhǎng)型都很不錯(cuò)。最后得出的結(jié)論是,黑馬股都是非常不錯(cuò)的強(qiáng)勢(shì)股,這件事讓我在核心理念上實(shí)現(xiàn)了使用價(jià)值跟蛻變的統(tǒng)一。到2019年后半年,我構(gòu)建起一個(gè)新的選股技巧,“發(fā)展是最大的作用”,這話成為企業(yè)具有代表性的投資方法,并強(qiáng)調(diào)邊際貢獻(xiàn)率、基本面研究、能力圈、逆向投資等。用這樣的套新方法,在2019年后半年,我們找到了一系列股票牛股。
證券時(shí)報(bào)記者:股票牛股有哪些關(guān)聯(lián)性特點(diǎn)?
袁?。哼@一時(shí)期,我研究了許多股票牛股,發(fā)覺(jué)好公司的思路都比較簡(jiǎn)單。
股神巴菲特曾說(shuō)過(guò),你可以給我通電話強(qiáng)烈推薦一門(mén)生意,我敢保證15分鐘之內(nèi)讓你結(jié)果。為何他能夠那么快得出結(jié)果?我發(fā)現(xiàn)了:一是股神巴菲特重倉(cāng)股的公司商業(yè)模式都比較簡(jiǎn)單,非常清晰;二是他閱讀積累,不斷學(xué)習(xí),對(duì)一些生意科學(xué)研究觀查很有可能已持續(xù)十幾年,因此能迅速作出決策。
我之前喜愛(ài)挖潛力股,后來(lái)覺(jué)得不用潛力股,最牛的參賽選手全是打名牌,在人人都知道品種上掙大錢(qián)最好是。過(guò)去十年,在騰訊、貴州茅臺(tái)集團(tuán)、格力集團(tuán)這種龍?zhí)镀髽I(yè)上賺到大錢(qián)的才算是一流參賽選手。優(yōu)秀公司的生意模式都非常清晰,所以往往都已被充分研究,不用探聽(tīng)內(nèi)幕消息。要把握他們,你只要從根本上理解它,就像一座天津擺在眼前,你更需要的是“見(jiàn)到”。
證券時(shí)報(bào)記者:逆向投資非??简?yàn)心理狀態(tài)。
袁?。耗嫦蛲顿Y是一種性情背景色,有些人與生俱來(lái)非常容易反向,當(dāng)然你也可以練習(xí)出去。私募基金經(jīng)理必定要性格穩(wěn)定,在他人害怕時(shí)沒(méi)有那么害怕,在他人貪欲時(shí)沒(méi)有那么貪欲。做投資,堡壘實(shí)際上還是挺高的,脾氣暴躁、胡思亂想、感知力過(guò)強(qiáng),看一場(chǎng)電影都哭得稀里嘩啦得人,很有可能不適合做投資。一般投資者很容易沖動(dòng)。比如說(shuō)我身旁有的朋友購(gòu)買(mǎi)股票,假如下跌了,便會(huì)一邊悔恨,一邊想象反彈到股票解套就賣(mài)。這一問(wèn)題的根本取決于,她們不能平靜坦然地面對(duì)與處理自身失敗。
看中中國(guó)資產(chǎn)
超七成持股是香港股市
證券時(shí)報(bào)記者:請(qǐng)談?wù)勀銓?duì)市場(chǎng)需求分析的認(rèn)知。
袁巍:從某種意義來(lái)說(shuō),基本面研究是道,是方向新趨勢(shì);市場(chǎng)需求分析是術(shù),能夠幫助你快速查找跟市場(chǎng)偏移點(diǎn)或邏輯思維盲區(qū)。我年輕時(shí)候了解過(guò)各種各樣技術(shù)指標(biāo)分析,科學(xué)研究基本圖形,現(xiàn)在你光看K線,看價(jià)和量。我認(rèn)為K線背后是人的本性,利用K線能夠很好地展現(xiàn)在某一時(shí)間、某一個(gè)股的戰(zhàn)場(chǎng)上,出現(xiàn)了是多少矛盾,這種矛盾最終又怎么走向統(tǒng)一,及其把這些矛盾統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)點(diǎn)在哪。再通過(guò)分析匯報(bào)、新聞報(bào)道,基本上就能判斷出企業(yè)在那段時(shí)間經(jīng)歷過(guò)什么,以及其股票價(jià)格中隱含了哪些預(yù)估,在這個(gè)基礎(chǔ)上才可以決定要不要添加。要做到這一點(diǎn),只有多操盤(pán),多復(fù)盤(pán)總結(jié),沒(méi)有其他近道。
證券時(shí)報(bào)記者:請(qǐng)講下你的觀念。
袁?。何乙恢痹谑终J(rèn)真地對(duì)待項(xiàng)目投資,我還在內(nèi)心深處面覺(jué)得,項(xiàng)目投資就是為了尋找未來(lái)能長(zhǎng)大企業(yè),隨后科學(xué)地掙到這錢(qián)。我自己做項(xiàng)目投資從不堅(jiān)信內(nèi)幕信息,也不和發(fā)售公司的董事長(zhǎng)關(guān)系不錯(cuò)。創(chuàng)業(yè)者也一樣,不做好產(chǎn)品及管理,怎么才能賺錢(qián)??jī)r(jià)值觀念要正,才可以做大做強(qiáng)。像格力電器的創(chuàng)辦人朱江洪特別關(guān)注產(chǎn)品品質(zhì),把企業(yè)做大了;比亞迪的王傳福一心想要把車(chē)造得較好還便宜,盡管親身經(jīng)歷成千上萬(wàn)挫敗,到最后還是成功。凡是不把心思放在正道上,上去就搞資本運(yùn)營(yíng),熱衷上位搞高管增持、定向增發(fā)的企業(yè),還做并不大。安安穩(wěn)穩(wěn),努力工作才有未來(lái)。
我很佩服一些主力莊家,財(cái)運(yùn)積累到一定程度就開(kāi)始轉(zhuǎn)型,變革的實(shí)際意義其實(shí)很大,如同《論語(yǔ)》中那一句話:朝聞道,夕死可矣。早一天禪悟,就早一天返回最多最粗厚雪坡上。
證券時(shí)報(bào)記者:將來(lái)你看中哪些財(cái)產(chǎn)?
袁?。捍蠹移鞄悯r明地看中香港股市,現(xiàn)階段70%-80%的持股是香港股市。銷(xiāo)售市場(chǎng)唱空港股的原因許多,但香港股市現(xiàn)在是全球價(jià)格最低股票市場(chǎng),即使比不上國(guó)外,還比不上俄國(guó)、泰國(guó)的嗎?我們研究完一家一家的公司以后,也會(huì)比較充滿信心。我國(guó)還有一些高質(zhì)量的制造業(yè)公司,包括一些在香港上市的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司,早已跌至極低的公司估值。他們確實(shí)遇到了一些艱難,卻也跌了許多,即便最壞的情況發(fā)生,我覺(jué)得它們不僅值現(xiàn)在價(jià)格,將來(lái)的機(jī)遇也夠大。此外,中國(guó)香港成立了以香港特首為核心的調(diào)研組,致力于改善中國(guó)香港市場(chǎng)的流動(dòng)性,這也是比較罕見(jiàn)的,所以目前有可能是香港股市流通性最差的時(shí)候,將來(lái)極有可能會(huì)朝好的方向走。
大體上,我很樂(lè)觀,相信我國(guó)權(quán)益類資產(chǎn)將來(lái)有著非常大的機(jī)遇,僅僅不確定性何時(shí)下去。
證券時(shí)報(bào)記者:現(xiàn)階段10幾倍估值的騰訊官方,跟30倍、40倍估值的蘋(píng)果公司,你覺(jué)得誰(shuí)更有意義?
袁?。杭偃缥沂钱a(chǎn)業(yè)鏈投資人,應(yīng)當(dāng)更喜歡項(xiàng)目投資現(xiàn)階段的騰訊官方,我覺(jué)得騰訊環(huán)城河可以媲美蘋(píng)果公司。此外,騰訊官方每年都會(huì)有復(fù)購(gòu),也有年底分紅,把京東商城、美團(tuán)的個(gè)股分到公司股東,這都是企業(yè)提升股東回報(bào)的方法。
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