證券日報編寫 張娟娟
復購是上市公司提振信心的重要途徑,根據(jù)復購自己家個股,在優(yōu)化股權結構的前提下,對穩(wěn)定股價有重大意義。2023年至今,伴隨市場下行及其復購規(guī)章制度的改善,上市企業(yè)掀起新一輪復購高潮迭起。
但是因各種原因,一部分公司回購服務承諾并沒有及時完成,或者高服務承諾低實行。伴隨著監(jiān)督力度增加,上市企業(yè)“坑騙式”復購都將付出應有的代價。例如合縱科技在認購時間內未實施復購,近日已被證監(jiān)會立案查處。
文中通過梳理上市公司回購現(xiàn)況,比照往年A股復購達成率,剖析企業(yè)沒完成復購的原因以及對二級市場的危害。
積極復購總數(shù)再創(chuàng)新高
從2005年頒布購買的基礎規(guī)范,到2013年明確了7種激勵購買的方式,再從2018年簡單化復購執(zhí)行程序流程,政策層面對上市公司回購表揚和鼓勵,并切合資產市場的發(fā)展趨勢,全力支持上市企業(yè)進行合理的市值管理和股權激勵計劃。
在今年的8月中下旬,中國證監(jiān)會明確提出“修定股份回購規(guī)章制度標準,放開有關復購標準,大力支持上市企業(yè)進行股份回購”,以提升上市企業(yè)項目投資誘惑力,更強收益投資人。
在政府的激勵下,A股復購綠色生態(tài)慢慢穩(wěn)步發(fā)展,愈來愈多上市企業(yè)添加復購勢力。證券日報·熱云數(shù)據(jù)以應急預案日(如果沒有特別提示,相同)統(tǒng)計分析,2023年至今(截止到11月30日,相同),公布復購應急預案(含數(shù)次復購)的企業(yè)總數(shù)貼近1650家,創(chuàng)下歷史新高。在其中積極復購(包含復購目地為市值管理、股權激勵計劃或員工持股計劃、多種類型)的企業(yè)總數(shù)逐年增加,2023年有613家公司發(fā)布積極復購方案,總數(shù)創(chuàng)下歷史新高。在其中,以市值管理為主要目的復購企業(yè)數(shù)量有43家,僅次2019年,數(shù)量達到歷史時間第二高。
追溯歷史發(fā)覺,2013年、2015年、2018年進行購買的企業(yè)總數(shù)均創(chuàng)下分階段高些。從背后原因看,一方面與復購現(xiàn)行政策的改善相關;一方面與熱點板塊相對性不景氣,大量企業(yè)通過復購提升市場信心相關。
復購總數(shù)達成率再創(chuàng)新高
復購進行情況反映出上市公司復購是不是“誠心誠意”。從復購進展來說,除開進行購買的企業(yè)之外,有的公司的復購依然在實施中,有的則處在停止、終止執(zhí)行甚至為失效的情況。但是,也有的公司“誠意十足”,超額完成了復購方案。
熱云數(shù)據(jù)對進展為“進行”的積極復購企業(yè)進行匯總,分別計算往年復購總數(shù)達成率(已復購總數(shù)/應急預案復購總數(shù)*100%)的均值。數(shù)據(jù)顯示,2023年至今上市公司回購總數(shù)均值達成率做到109%之上,創(chuàng)歷史新高。在其中提前完成(達成率>100%)的企業(yè)有60多家,例如科沃斯地寶預估復購156.53億港元,具體復購321.17億港元,具體復購超過方案做到105.18%;金禾實業(yè)、通達股份則超量復購80%之上。
若以復購額度(已復購額度/應急預案復購額度*100%)為統(tǒng)計口徑,數(shù)據(jù)顯示,2023年至今上市公司回購額度均值達成率近80%,僅次2011年,創(chuàng)以往12年至今新紀錄,較上一年提高近10%。從單家企業(yè)來說,華凱易佰、海信家電等復購額度達成率超出100%。需要補是指,2015年上市公司回購額度達成率也比較高,基本在76%之上。
上市公司復購意向既與政策鼓勵,也和市場走勢有關。2023年和2015年的行業(yè)均親身經歷大幅回調,企業(yè)在股票價格底位時復購意向明顯增加。
沒完成復購方案企業(yè)數(shù)量下降
放眼A股歷史時間,不僅有企業(yè)100%進行復購方案,也是有企業(yè)未能如期進行復購應急預案??傮w來看,沒完成復購規(guī)劃的主要分為兩類:未如期復購(終止執(zhí)行、無效、不通過)、低復購達成率。
熱云數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析,自2013年至今共計有53家公司未如期復購,在其中“終止執(zhí)行”的企業(yè)總數(shù)占多數(shù);其次“無效”的情況,主要集中在2014年、2015年;“不通過”的企業(yè)有3家,在其中2018年有2家,2019年有1家。
以“終止執(zhí)行”的企業(yè)來說,2018年數(shù)最多,做到13家;2020年至今總數(shù)大幅度下降,皆在2到3家,在其中2023年只有3家,分別是科強股權、卓兆涂膠及中紅醫(yī)療。
對于低達成率的復購,進展為“進行”的積極復購企業(yè)中,以達成率(優(yōu)先選擇統(tǒng)計分析復購額度,次之復購總數(shù))小于50%的企業(yè)來說,2018年創(chuàng)歷史新高最高值,高達160多家;2023年至今只有6家,在其中達成率小于10%的企業(yè)只有2家,二項指標均創(chuàng)出2018年至今最低。
值得一提的是,以上低達成率企業(yè)含有11家達成率為零,代表著這種公司未進行實質上的復購,除合縱科技外,也有跨境通、福瑞股份等,這11家公司回購應急預案日皆在2023年之前。
能夠得知,在復購規(guī)章制度不斷完善的環(huán)境下,2023年至今不論是未如期復購或是復購達成率相對較低的企業(yè)總數(shù),均大幅度下降。
針對沒完成復購方案的主要原因,主要包含自籌資金使用完畢、復購時間內股票價格高過回購價格限制,也有由于復購期內涉及到年度報告預告片、業(yè)績報告等潛伏期或并購重組期間不得回購公司股份等。
例如中紅醫(yī)療于2023年1月30日公布復購應急預案,3月28日公布復購終止執(zhí)行公示。卓兆涂膠于2023年10月19日發(fā)售,11月13日公布復購應急預案,11月24日公布終止執(zhí)行公示,這2家企業(yè)終止開展的緣故均系股價碰觸復購停止條件。
對于低實施的緣故,有公司認為復購太高可能導致其不符交易所上市標準,或者復購期內碰觸停止標準。例如北京交易所企業(yè)倍益康于2023年1月9日公布復購應急預案,5月5日發(fā)布復購進行公示,期間僅復購500股,占預估復購股票數(shù)限制的0.1%,復購額度占預估復購額度限制的占比只有0.08%。企業(yè)解釋說,若依照資金總額限制復購,可能導致群眾股東持股占有率小于25%,不符北京交易所企業(yè)上市條件。
另一家公司百甲科技2023年9月15日逐漸復購,至11月28日完畢,具體復購數(shù)量占預估復購總數(shù)限制比例為2.67%,不得超過計劃方案公布的復購經營規(guī)模低限。對于此事,公司認為個股自2023年11月22日起止11月28日持續(xù)5個交易日收盤價格高過企業(yè)最近一期經審計的凈資產,觸動了穩(wěn)定股價計劃方案終止的情況。
需要補是指,對比以上有合理解釋的企業(yè),例如合縱科技這種有“硬標準”足夠支撐復購卻沒完成方案的企業(yè)并不罕見。
熱云數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析,在認購時間內(應急預案日至公示復購進行日),股價合乎復購應急預案價格上限、企業(yè)現(xiàn)金等價物高過預估復購額度、復購進展為“進行”但達成率小于50%的企業(yè)有250多家,在其中區(qū)段成交均價小于凈資產的企業(yè)有20多家,啟迪環(huán)境、東方集團都出現(xiàn)2次,后面一種2次復購額度占預估額度占比要低于5%。復購進展為“終止執(zhí)行”的企業(yè)有40家,僅ST益購復購時間內成交均價小于凈資產。
“進行”復購方案的公司中,有6家企業(yè)盡管在復購時間內股票價格超出復購應急預案價格上限,但依舊100%進行復購,包含杭氧股份、星球石墨、北部灣港等。
中國證監(jiān)會有關負責人此前表示,對“坑騙式回購”露頭就打。合縱科技“坑騙式”復購被調查,有利于標準上市公司回購個人行為,提升行業(yè)整體公信度及其治理能力。
復購方案支撐點股價表現(xiàn)
復購不但可以維護保養(yǎng)企業(yè)價值評估,還可以提高市場信心,因而不少公司在發(fā)復購應急預案后股票價格廣泛表現(xiàn)優(yōu)秀,但是隨著時間推移,“真復購”才能被投資人買單。
熱云數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析,以復購目地歸類看,積極購買的企業(yè),從應急預案公布日至全新復購進展公示日均值增漲超13%,在其中“可轉換債券、減少注冊資本”類別的復購表現(xiàn)最為醒目,期間均值上漲幅度近20%,超出“市值管理”、“實施股權激勵或股權激勵計劃”類別的復購。比較之下,處于被動復購企業(yè)中,“股權激勵計劃銷戶”種類在復購時間段內均值上漲幅度小于4%。從應急預案日至后3個交易日,復購目地為“市值管理”的企業(yè)均值上漲幅度比較高,“股權激勵計劃銷戶”平均上漲幅度仍然最少。
以復購進展(僅考慮積極復購)來說,“終止執(zhí)行”和“進行”復購的公司中,股價表現(xiàn)最差是“終止執(zhí)行”種類,全新一次復購進展公示日(T日)均值下挫超1%,T+20日總計均值下滑近3%。
“進行”復購企業(yè)中,達成率越小,股價表現(xiàn)越一般;進行率越高,股價表現(xiàn)就越好。達成率超出100%的股價整體來看超過其他企業(yè)。不難看出,復購進行率越高,就越容易得到二級消費者的認可。
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