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證券日?qǐng)?bào)編寫(xiě) 許盈 馬靜

近日，伴隨著一些境外基金的崛起以及部分股票基金溢價(jià)的誕生，“大拖拉機(jī)對(duì)沖套利”“基金套利”在一些投資者當(dāng)中悄悄地走熱。

證券日?qǐng)?bào)編寫(xiě)從證券公司了解到了，近幾個(gè)星期投資者參與“大拖拉機(jī)對(duì)沖套利”的激情顯著提升，許多投資者排長(zhǎng)隊(duì)構(gòu)建“大拖拉機(jī)帳戶(hù)”（增掛帳戶(hù)）。更具投資人意見(jiàn)反饋實(shí)際操作增掛帳戶(hù)時(shí)審批排長(zhǎng)隊(duì)時(shí)間比較長(zhǎng)，其曬出客服對(duì)話(huà)截圖顯示前面是超出1000人排長(zhǎng)隊(duì)。

“大拖拉機(jī)帳戶(hù)”迅速升溫

近日，在公眾號(hào)、小紅書(shū)的、滾雪球等社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，“大拖拉機(jī)對(duì)沖套利”“基金套利”等攻略大全爆紅。許多網(wǎng)友調(diào)侃“一拖六好香”，甚至有網(wǎng)友將這種方法稱(chēng)作“低頭拾錢(qián)”。

所說(shuō)“大拖拉機(jī)帳戶(hù)”是指一個(gè)股票賬戶(hù)加掛6個(gè)深市股票帳戶(hù)。據(jù)編寫(xiě)向多名業(yè)務(wù)部人員掌握，能把深市股票賬戶(hù)和深股基金開(kāi)戶(hù)統(tǒng)一增掛在同一個(gè)證券公司賬戶(hù)名稱(chēng)下。因?yàn)橐粋€(gè)身份帳戶(hù)能夠設(shè)立3個(gè)深市股票帳戶(hù)，3個(gè)深股基金開(kāi)戶(hù)，因此就等于是有6個(gè)賬號(hào)，也就是俗稱(chēng)的“一拖六”。在這個(gè)基礎(chǔ)上，假如再加一個(gè)場(chǎng)內(nèi)貨幣基金帳戶(hù)，甚至能完成“一拖七”。

7月10日，編寫(xiě)就開(kāi)啟“大拖拉機(jī)帳戶(hù)”等相關(guān)內(nèi)容聯(lián)絡(luò)被網(wǎng)友們普遍提到的某京城證券公司，但不管是客服熱線(xiàn)，亦或微信人工客服，均因另一方忙碌無(wú)法聯(lián)系上了。該證券公司客服熱線(xiàn)撥打以后就提醒稱(chēng)，“最近熱線(xiàn)電話(huà)人工咨詢(xún)忙碌，如果您想了解新開(kāi)戶(hù)或是公司股東號(hào)業(yè)務(wù)流程審批或電話(huà)回訪(fǎng)，可優(yōu)先根據(jù)APP解決……”

事實(shí)上，“大拖拉機(jī)帳戶(hù)”在A股并不是新生事物，以往一部分股票基金發(fā)生高盈率時(shí)，“大拖拉機(jī)帳戶(hù)”也曾小范疇爆紅過(guò)。最近，伴隨著以NasdaqETF為代表海外基金盈率提高，投資者參與“大拖拉機(jī)對(duì)沖套利”的激情也再次提升。

在很多金融大V的指南里，“大拖拉機(jī)對(duì)沖套利”被視為一種高效率“擼羊毛”的形式。比如，印度的股票基金LOF每日每一個(gè)帳戶(hù)限購(gòu)政策100元，但投資者通過(guò)大拖拉機(jī)實(shí)際操作，或能夠?qū)崿F(xiàn)6倍盈利。

“國(guó)外ETF比較有限購(gòu)，通過(guò)多個(gè)帳戶(hù)來(lái)提高信用額度。‘大拖拉機(jī)帳戶(hù)’是合規(guī)，就是一個(gè)人能夠有6個(gè)賬號(hào)，一個(gè)設(shè)為主導(dǎo)帳戶(hù)，投資人實(shí)際操作一個(gè)主賬戶(hù)與此同時(shí)，也受權(quán)別的子賬戶(hù)同步控制?！辈稍L(fǎng)的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

編寫(xiě)了解到了，目前只極少數(shù)證券公司適用增掛帳戶(hù)。有頭頂部券商營(yíng)業(yè)部人士透露，該證券公司一個(gè)資金帳戶(hù)并不支持“立即增掛6個(gè)賬號(hào)”，需要開(kāi)三套戶(hù)，其實(shí)就是三個(gè)資金帳戶(hù)，三個(gè)三方存管。還有另外某中小型券商營(yíng)業(yè)部人員還表示，通常情況下，該業(yè)務(wù)部都是各設(shè)立一組。

股票基金“對(duì)沖套利”從哪兒來(lái)？

目前市面上達(dá)到對(duì)沖套利標(biāo)準(zhǔn)基金通常是交易型敞開(kāi)式指數(shù)型基金（ETF）和發(fā)售型開(kāi)放型基金（LOF）。但ETF股票基金申購(gòu)贖回實(shí)際操作比較復(fù)雜，LOF基金套利相對(duì)性更加受歡迎。LOF是一種既可以在場(chǎng)外交易市場(chǎng)開(kāi)展認(rèn)購(gòu)或贖出，又可以在交易中心進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)基金。

那樣，“對(duì)沖套利”機(jī)遇從哪兒來(lái)？其實(shí)主要是運(yùn)用基金買(mǎi)賣(mài)雙軌，既能在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，又可以在一級(jí)市場(chǎng)申贖，當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格比，就出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)。

在其中，股權(quán)溢價(jià)對(duì)沖套利就是指某基金在二級(jí)市場(chǎng)上的交易價(jià)格高過(guò)凈資產(chǎn)總額時(shí)，在一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)有關(guān)股票基金，市場(chǎng)份額到賬后在二級(jí)市場(chǎng)售出。折扣率對(duì)沖套利就是指某基金在二級(jí)市場(chǎng)上的交易價(jià)格小于凈資產(chǎn)總額時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)先買(mǎi)進(jìn)有關(guān)股票基金，然后通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)贖出。

在實(shí)際手法上，以L(fǎng)OF股票基金股權(quán)溢價(jià)對(duì)沖套利為例子，假如場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)錢(qián)超過(guò)凈值，那樣認(rèn)購(gòu)股票基金后場(chǎng)地售出。周期上，場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)T+3可以用；場(chǎng)內(nèi)外T+3能轉(zhuǎn)場(chǎng)地，T+5可以用。

編寫(xiě)了解到了，近期基金高盈率跟限購(gòu)政策相關(guān)?！胺弦蟮牡貐^(qū)投資者（QDII）股票基金暫停申購(gòu)都是由于外匯額度不夠用了，基金管理公司關(guān)掉了認(rèn)購(gòu)方式，投資者想股票抄底只有高價(jià)位從場(chǎng)地選購(gòu)，套利者由于無(wú)法認(rèn)購(gòu)，也難以刮平股權(quán)溢價(jià)。市場(chǎng)出現(xiàn)了供不應(yīng)求的情況，場(chǎng)地當(dāng)然也會(huì)產(chǎn)生股權(quán)溢價(jià)。”一位業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。

有東北地區(qū)券商營(yíng)業(yè)部人士對(duì)編寫(xiě)提及，實(shí)際上基金套利此前就有，但受到外匯監(jiān)管等條件，一些基金管理公司一般都會(huì)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)購(gòu)進(jìn)行緊急額度?！艾F(xiàn)在干這一，實(shí)際上沒(méi)什么意義?！痹撊耸客嘎?，近幾天有一些股票基金逐漸額度認(rèn)購(gòu)100元，利潤(rùn)空間比較有限。

一位華北地區(qū)券商營(yíng)業(yè)部投資顧問(wèn)也告訴編寫(xiě)：“這種操作額度非常低，并且也不是完全零風(fēng)險(xiǎn)，又太麻煩了，需要投資者場(chǎng)內(nèi)外認(rèn)購(gòu)轉(zhuǎn)為場(chǎng)內(nèi)的股票基金賣(mài)出，最終具體賺不了多少，大部分顧客也沒(méi)有太大的興趣愛(ài)好?！?/p>

以易方達(dá)標(biāo)準(zhǔn)普爾信息技術(shù)LOF（161128）為例子，6月4日，本產(chǎn)品公告顯示，單日單獨(dú)基金開(kāi)戶(hù)每筆認(rèn)購(gòu)金額不超過(guò)100元。7月10日發(fā)稿時(shí)的T-1盈率為6.34%，假如認(rèn)購(gòu)了100元售出，在不考慮交易手續(xù)費(fèi)情況下，單獨(dú)帳戶(hù)約能贏利6.34元?！按笸侠瓩C(jī)”帳戶(hù)單日較多贏利38.04元。

編寫(xiě)留意到，就在那7月9日當(dāng)日，已經(jīng)有14只QDII股票基金公布限購(gòu)政策公示，涉及到匯添富基金、宏利股票基金、招商基金、建信基金等眾多基金管理公司。這也就意味著投資人基金套利的利潤(rùn)空間進(jìn)一步縮小。例如7月9日以前，宏利印度的個(gè)股（QDII）限購(gòu)政策總金額1000元，全新已調(diào)到300元。

業(yè)界提示風(fēng)險(xiǎn)：

有可能會(huì)虧本

值得一提的是，投資人所理解的股票基金“對(duì)沖套利”并不是零風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)锳股基金T+2到帳，QDII股票基金T+3到帳，投資人務(wù)必承擔(dān)到帳以前這段期間的行情波動(dòng)。在這段時(shí)間，價(jià)格波動(dòng)轉(zhuǎn)變，股權(quán)溢價(jià)很有可能消退，到賬后很有可能虧損。因此，無(wú)底倉(cāng)對(duì)沖套利實(shí)質(zhì)上其實(shí)就是相對(duì)較低的基金凈值進(jìn)入車(chē)內(nèi)剁手了一只基金。

此外，因?yàn)楣善被鹕贲H必須扣除相應(yīng)費(fèi)用，展銷(xiāo)會(huì)收取傭金，當(dāng)然如果價(jià)格比不能遮蓋這筆費(fèi)用，投資人根本無(wú)法掙錢(qián)。

還有另外東北地區(qū)券商營(yíng)業(yè)部人士向編寫(xiě)舉例說(shuō)明，一個(gè)賬戶(hù)一天可能就贏利十多元。那如果遭受非正常情況，例如在場(chǎng)內(nèi)股票跌?；蚴枪善被鹣拗平灰椎那樾蜗?，虧本或不僅十來(lái)元?！叭绻麑?duì)沖套利可持續(xù)性，大家都去做，最終成交價(jià)和基金凈值還會(huì)趨同化?！彼吞峒啊?/p>

最近也是有證券公司和基金管理公司對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)了提醒。如華寶證券在公眾號(hào)出文提醒，基金套利需要注意利率風(fēng)險(xiǎn)、申贖額度、時(shí)間成本和交易費(fèi)用等。