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本報訊記者蒙菁菁
2月18日,四川成渝公布公告顯示,企業(yè)擬通過現(xiàn)金收購四川蓉城第二繞城高速公路開發(fā)設計有限公司(下稱“蓉城二繞企業(yè)”)100%股份,而交易對方蜀道快速、路橋集團各自擁有蓉城二繞企業(yè)81%股份和19%股份,為四川成渝大股東蜀道項目投資集團有限責任公司(下稱“蜀道集團公司”)操縱的企業(yè),故本次買賣組成關聯(lián)方交易。
蓉城二繞企業(yè)以收益法評估的總體公司估值為59.03億人民幣,升值29.63億人民幣,投入產(chǎn)出率100.77%,從而出現(xiàn)銷售市場強烈反響。特別是該標的公司2021年度與2022年前三季度的純利潤均是負數(shù),總計虧本額度約1.71億人民幣。
深圳中金華創(chuàng)基金老總龔濤接納《證券日報》采訪時表示,“高速路歸屬于一次性付出長期性回收處理財產(chǎn),因此在評定時實行的是收益法而非重置成本法。對上市企業(yè)來講,高速路歸屬于始終保持銷售業(yè)績相對穩(wěn)定的現(xiàn)金奶牛、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),但對于關聯(lián)企業(yè)蜀道快速、蜀道集團公司而言,乃是迅速回收利用現(xiàn)金流量的最佳方式,從市場交易實質(zhì)來講是你情我愿,從公允價值的角度去看,以收益法評估是可以的。但是,這一次買賣也確實有協(xié)助控股母公司回款的意味?!?/p>
財務報表表明,蓉城二繞企業(yè)2021年度與2022年1月份至9月份主營業(yè)務收入分別是8.2億人民幣、5.29億人民幣,相匹配期內(nèi)各自虧本7864.05萬余元、9195.62萬余元。截止到2022年9月30日,蓉城二繞企業(yè)經(jīng)審計總資產(chǎn)163.5億人民幣,總負債134.1億人民幣,資產(chǎn)總額29.4億人民幣。在長期運營情況下,經(jīng)收益法評估,蓉城二繞公司整體公司估值59.03億人民幣,投入產(chǎn)出率100.77%。
龔濤告訴記者,“蓉城二繞高速通車時間很短,所以該快速選用BOT模式完工,修建資產(chǎn)超70%來源于借款,銷售費用高新企業(yè)累加疫情沖擊車流量等多種因素則是虧本根本原因?!倍@次買賣核心內(nèi)容是協(xié)助蓉城二繞甩開銀行借貸造成的資本成本負擔,迅速回款,用項目投資取代銀行貸款業(yè)務,節(jié)省高額銷售費用,可能高效地減少財務成本和企業(yè)財務風險,有益于企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。
公示還顯示,因股權轉(zhuǎn)讓價款總額59.03億人民幣已經(jīng)超過蓉城二繞企業(yè)經(jīng)審計凈資產(chǎn)的100%,關聯(lián)人蜀道快速、蜀道集團及四川成渝承諾自2023年1月1日至2029年12月31日為業(yè)績承諾期,在業(yè)績承諾期限內(nèi)蜀道快速、蜀道集團對蓉城二繞企業(yè)每一個會計期間純利潤額度開展業(yè)績承諾,若具體完成值沒有達到評定估計值,則是以現(xiàn)錢方法對四川成渝開展業(yè)績補償。
具體而言,蜀道快速、蜀道集團公司服務承諾蓉城二繞公司在2023年至2025年純利潤總計不少于2.31億人民幣,2023年至2026年純利潤總計不少于4.77億人民幣,2023年至2027年純利潤總計不少于7.68億人民幣,2023年至2028年純利潤總計不少于11.2億人民幣,2023年至2029年純利潤總計不少于15.42億人民幣。
龔濤進一步分析表明,從業(yè)績承諾來說,蜀道快速、蜀道集團公司服務承諾蓉城二繞企業(yè)不久將來的盈利有現(xiàn)錢補充條文,且服務承諾人為因素100%國企,有較高的承諾兌現(xiàn)水平。特別是業(yè)績承諾一般都是服務承諾方精算師過扣減銷售費用以后所可以達到的金額,且高速路的盈利在項目建成后3年到5年就會進入穩(wěn)定環(huán)節(jié),很少見到大幅度銷售業(yè)績起伏,服務承諾方所承擔風險也比較小。
在盤古智庫高級研究員江瀚看起來,“高速公路的公司股權轉(zhuǎn)讓大多是國有資產(chǎn)促進,有時與其說自身價錢有關并不大,并且運營高速公路的主要經(jīng)濟來源于道路通行費,具備相對穩(wěn)定、室內(nèi)空間提高比較有限等優(yōu)點,因而出讓高速路股份時的業(yè)績承諾相對來說固定不動?!边\營高速公路項目前期投資大,但后面資金回收速度更快,若轉(zhuǎn)讓高速路處在最后階段,則僅有維護費用費用,其收益非常豐厚。
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