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◎記者 黃坤

今年上半年，銀行理財市場逐漸走出“破凈潮”陰影，凈值修復(fù)，規(guī)模企穩(wěn)回升。理財公司也在反思與復(fù)盤中正視市場變化，重新構(gòu)建資產(chǎn)組合、思考業(yè)務(wù)模式。

步入下半年，分析人士認(rèn)為，伴隨理財沖量節(jié)奏發(fā)力，下半年理財市場整體規(guī)模有望重回29萬億元水平。不過，面對競爭愈發(fā)激烈的市場，擺在理財公司面前的考題是——如何從凈值化管理、資產(chǎn)管理策略、投資者分層等方面發(fā)力，穩(wěn)住規(guī)模，應(yīng)對可能出現(xiàn)的新的市場考驗。

凈值回暖 理財規(guī)模企穩(wěn)略回升

上半年，銀行理財市場逐步回暖，產(chǎn)品凈值持續(xù)回漲，存續(xù)規(guī)模回升。

據(jù)民生證券研究團隊統(tǒng)計，截至5月31日，理財產(chǎn)品凈值區(qū)間收益率平均為0.19%；理財產(chǎn)品總體破凈率從18%降至3%，甚至低于2022年11月理財贖回潮之前5%左右的水平。

凈值之所以回暖，主要是因為上半年債市走牛，從而帶動理財產(chǎn)品凈值明顯回升?！拜^好的收益表現(xiàn)和存款利率調(diào)降等利好，吸引了居民資金回流，理財規(guī)模有觸底反彈的動力?！蹦香y理財人士認(rèn)為。

在凈值修復(fù)的助推下，上半年理財規(guī)模企穩(wěn)略回升。普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度末全市場銀行理財?shù)拇胬m(xù)規(guī)模為24.26萬億元，存續(xù)產(chǎn)品總量為3.65萬款；4月存續(xù)規(guī)模結(jié)束了連續(xù)5個月的下跌走勢，回升至25.51萬億元；5月延續(xù)回暖步伐，截至5月29日，存續(xù)規(guī)模增長至25.77萬億元，存續(xù)產(chǎn)品總量增加至3.78萬款。

不過，6月封閉式理財產(chǎn)品迎來了一次到期小高峰，加上季末銀行存款考核影響，行業(yè)擔(dān)心理財市場再現(xiàn)“贖回潮”。根據(jù)國海固收統(tǒng)計，6月到期封閉式理財產(chǎn)品2564只，略低于3月時期的2598只。

在產(chǎn)品集中到期的壓力下，“贖回潮”是否會再次出現(xiàn)？國海固收在研報中分析稱，當(dāng)下理財市場并不具備去年11月時理財“贖回潮”發(fā)生的前提條件，季末到期壓力相對可控，主要原因有二：一是理財產(chǎn)品凈值已經(jīng)得到了明顯修復(fù)，從理財負(fù)債端來看，集中到期或許較難引發(fā)大規(guī)模系統(tǒng)性贖回；二是產(chǎn)品持倉切換防守，對利率變動敏感性下降。

轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)思路 “不賺錢不收管理費”

經(jīng)歷去年兩輪“破凈潮”沖擊后，理財公司正在重新構(gòu)建資產(chǎn)組合和思考業(yè)務(wù)模式，并采用“降費讓利”方式穩(wěn)定規(guī)模，留住投資者。

在產(chǎn)品端，理財公司顯然更注重凈值穩(wěn)定。今年以來，各大理財公司紛紛推出攤余成本法和混合估值法理財產(chǎn)品，就是希望解決凈值大幅波動的問題。這是因為，理論上理財產(chǎn)品采用攤余成本法估值，凈值曲線相對平滑，可以提升產(chǎn)品整體的抗波動能力。

在資產(chǎn)管理策略方面，多位銀行業(yè)分析師預(yù)計，下半年銀行理財將在穩(wěn)規(guī)模中順勢調(diào)結(jié)構(gòu)，“固收+”產(chǎn)品將有顯著增量機會。這類產(chǎn)品通過高股息等紅利資產(chǎn)、定增等另類資產(chǎn)或策略，有望獲得增量資金。分析人士還認(rèn)為，在此過程中，理財產(chǎn)品高度依賴債市的配置現(xiàn)狀可以得到改善，促進理財子公司由固收型向全能型資產(chǎn)管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型。

為進一步吸引投資者，年中時間，理財公司加大“降費”力度，部分理財產(chǎn)品甚至打出“不賺錢不收管理費”的旗號。據(jù)上海證券報記者不完全統(tǒng)計，招銀理財、信銀理財、中銀理財、交銀理財、寧銀理財?shù)榷嗉依碡敼菊{(diào)降旗下理財產(chǎn)品費率，幅度多在10個基點至50個基點，優(yōu)惠后費率最低可為0。

“在凈值化轉(zhuǎn)型的大趨勢下，公募基金、銀行理財和轉(zhuǎn)型后的券商資管的費率模式可能相互借鑒，最終讓利于投資者。”華寶證券分析師張青說。

下半年理財規(guī)模有望“收復(fù)失地”

隨著凈值回升、投資者情緒的修復(fù)和存款利率的壓降，分析人士預(yù)計，超額儲蓄將逐步回流至銀行理財，下半年理財規(guī)模有望重回29萬億元的水平。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認(rèn)為，伴隨機構(gòu)理財沖量節(jié)奏發(fā)力和債市走強機會，年中將是關(guān)鍵拐點，2023年下半年銀行理財市場或?qū)⒂瓉硇迯?fù)，整體規(guī)模有望恢復(fù)至2022年年中水平。

“在2022年兩次‘破凈潮’的影響下，居民理財向存款方向轉(zhuǎn)移，風(fēng)險偏好降低?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)研究員屈穎向記者分析稱，自2023年4月以來，隨著理財產(chǎn)品凈值的逐步回升，疊加存款利率的下降，存款理財化現(xiàn)象顯現(xiàn)，居民風(fēng)險偏好開始逐步修復(fù)。

不過，投資者風(fēng)險偏好與資產(chǎn)表現(xiàn)密切相關(guān)?！半m然投資者風(fēng)險偏好逐步修復(fù)，但一旦再次遭遇大面積破凈，‘贖回潮’或仍將上演。因此，針對風(fēng)險偏好較低的投資者，銀行理財公司在投資端配置需以穩(wěn)為主，可配置流動性較強、風(fēng)險相對較低的資產(chǎn)?！鼻f說。

招聯(lián)首席研究員董希淼提醒，理財公司要進一步做好投資者分層服務(wù)。在加強風(fēng)險評測的基礎(chǔ)上，理財公司向不同投資者提供不同風(fēng)險等級、期限的理財產(chǎn)品。如果投資者對理財產(chǎn)品凈值回撤比較敏感，理財產(chǎn)品應(yīng)更加突出穩(wěn)健性，平滑凈值波動。對高凈值客戶，則應(yīng)提供更豐富的產(chǎn)品，包括權(quán)益類產(chǎn)品。

星圖金融研究院研究員黃大智建議，投資者應(yīng)根據(jù)市場環(huán)境調(diào)整理財目標(biāo)，選擇與風(fēng)險偏好一致的資產(chǎn)組合?？傮w來看，可根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾配置體系建立資產(chǎn)配置框架，即以“10% 現(xiàn)金等流動性資產(chǎn)、20%保險保障、30%權(quán)益增值、40%保本固收”的比例進行資產(chǎn)配置組合。