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陳嘉禾
在一年中的每一天,實際上都是在歷史上一些大事兒的紀念日,只不過是其中很多大家不是很清楚而已。在剛剛過去的這一周,就會有一天比較特別,11月8日是A股第一只指數(shù)型基金創(chuàng)立留念日。
2002年11月8日,A股在歷史上第一只指數(shù)型基金華安上證指數(shù)180加強型指數(shù)型基金創(chuàng)立。如今這只基金早已改名叫“華安MSCI我國A股指數(shù)值加強型證券基金”,通稱“華安A股增強指數(shù)基金”。但是,它編碼沒有改變,依舊是040002。
從這一只A股第一只指數(shù)型基金,也是迄今為止存續(xù)期最久的指數(shù)型基金的身上,大家學到了什么有價值的理財經(jīng)驗呢?
長期性收益率8.1%
高過債券和現(xiàn)錢
依據(jù)Wind新聞資訊數(shù)據(jù)信息,華安A股增強指數(shù)基金在2002年11月8日的初始基金凈值為1.00,在2023年11月8日的最后復權(quán)凈值則是5.09,21年總計收益率為409%,期內(nèi)CAGR(復合增長率)做到8.1%。
8.1%的CAGR是一個中規(guī)中矩數(shù)據(jù),它大部分比存款、債券收益都需要高了不少。
存款的收益率在這個期間的年化利率毫無疑問未到8%,大約在3%上下。但從債卷來說,上證國債指數(shù)創(chuàng)立于2002年12月31日,才比華安A股增強指數(shù)基金發(fā)布遲了一個多月。這個指數(shù)的基準點是100點,在2023年11月8日則是204.98點,期內(nèi)收益率105%,CAGR為3.5%。
即便從收益率偏高(與此同時風險與不確定性也稍大)的公司債券來說,收益率也與A股第一只指數(shù)型基金沒得比。一樣創(chuàng)立于2002年12月31日、基準點同時也為100點上證指數(shù)企債指數(shù)值,到2023年11月8日的收市定位點為278.02點,期內(nèi)收益率178%,CAGR為5.0%,依然比華安A股增強指數(shù)基金的8.1%太低了許多。要記住,在漫長的利滾利的影響下,CAGR每多1%,都會產(chǎn)生很大改變。
但是,對那些想股市中“快速賺錢”的投資者來說,A股第一只指數(shù)型基金可能會使她們徹底失望:長期性8.1%的CAGR乃至跟不上每一年一個股票漲停板。
可是,又有多少人投資人的收益率超過這一只指數(shù)型基金在21年來的收益呢?也從另一個角度表明,市場中流傳這些“抓漲停板之后就可以發(fā)大財”的辦法,壓根就不實際。
股票基本面變化才是決定
長期性回報基本
華安A股增強指數(shù)基金8.1%的CAGR,是從何而來呢?是以公司估值提高,還是對于股票基本面提高來?將近20年的數(shù)據(jù)告誡我們,其長期收益率絕大多數(shù)在于股票基本面變化。
依據(jù)華安A股增強指數(shù)基金2003年中報和2023年半年報,我們可以得到在兩個時地方,股票基金的所有股票持倉及其現(xiàn)錢持倉。
假定現(xiàn)錢部分收益率均為2%,以分紅率為100%、市盈率為1倍測算,并把現(xiàn)金全部持倉,按持倉比例開展財務報告合拼,大家就可以獲得基金在2個時段里的持股合并財務報表,包括了盈利、資產(chǎn)總額、股利分配這3個指標。
資料顯示,在這兩張表格所逾越的20年里,華安A股增強指數(shù)基金的復權(quán)凈值累計增長了410.3%,CAGR為8.5%。
在其中,凈利潤的CAGR為11.0%,相匹配PE(股票市盈率)的CAGR為-2.3%,其實就是每一年跌了2.3%。公司凈資產(chǎn)的CAGR為8.6%,和凈值基本上相同,相匹配PB(市盈率)的CAGR為-0.1%,幾乎沒有變化。股利分配的CAGR為9.7%,相匹配股票收益率的CAGR為1.1%。
在華安A股增強指數(shù)基金的20年歷史長河中,凈值變化的絕大多數(shù)來源于基本面的更改,很少一部分來源于估值的轉(zhuǎn)變,在可靠性最高資產(chǎn)總額工程中更是如此。
這個觀點帶給我們許多啟迪:需要在漫長的追求更高的收益,只需要將雙眼盯在投資組合的股票基本面變化上就可以了,估值的變化在漫長的根本不重要。
項目投資必須認清起伏
之上的解讀,讓指數(shù)基金投資看起來好像十分簡單。事實上,往往指數(shù)型基金在長期提供了比債卷、存款更高收益率,緣故正在于它更多的波動。
古代歷史,盡管華安A股增強指數(shù)基金在2002年到2023年中間,給投資者提供了8.1%的CAGR,可是期內(nèi)也曾經(jīng)真實發(fā)生過兩次大熊市。這種股市熊市最重要的由來是以前公司估值很貴,與此同時指數(shù)型基金在牛市中列入公司估值更高熱門股票,造成股票基本面明顯下降,最終在熊市中體現(xiàn)到基金凈值上去,都是偶爾出現(xiàn)的原因之一。
第一次大熊市,出現(xiàn)于2008年。從2008年1月11日到2008年11月4日,基金凈值從5.9794下挫到1.8230,下滑做到69.5%,歷經(jīng)不上1年。
此次大熊市開始的時間是2008年1月11日,假如我們按2007年的年度報告持股、本年度分紅派息來計算,然后把表格中少許現(xiàn)錢按上述情況方式進行報表合并,我們不難發(fā)現(xiàn),股票基金那時候市場估值,PE達到47.8倍、PB達到5.1、股票收益率則只有0.7%。非常明顯,太高的公司估值造成了后來股市熊市。
之后,華安A股增強指數(shù)基金又經(jīng)歷了三次很明顯的股市熊市,分別為2009年后半年到2013年、2015年年里到2016年今年初、2021年到2023年。在這里三次熊市的開始,無一例外,股票基金市場估值都談不上劃算。但在最后一次熊市中,最初熱門股票以高估值列入,同樣在之后對基金的財務股票基本面增添了損失。(根據(jù)規(guī)則,絕大多數(shù)股票大盤指數(shù)必須列入市場中總市值、交易量最好的股票,絕大多數(shù)指數(shù)型基金也要追隨列入。可是有趣的是,對于一些以估價為考量基本的指數(shù)型基金,例如紅利指數(shù)股票基金、高股息指數(shù)型基金,事兒也會變得恰好相反。)
可是,熊市的背面便是大牛市,如果僅僅是股市熊市并沒有大牛市,那這只A股在歷史上第一只指數(shù)型基金,也不會給投資者帶來21年里8.1%的CAGR。當牛市來臨時,它帶來的凈值起伏,和股市熊市一樣壯闊。
華安A股增強指數(shù)基金曾經(jīng)經(jīng)歷過幾回大牛市,其中最為跌宕起伏的一次,便是2005年到2007年的牛市。
從2005年12月2日到2007年10月16日,在不到2年時間里,凈值瘋漲了546.8%,這個數(shù)已經(jīng)超過了它上線以來整整的21年的漲幅(409%)。
指數(shù)型基金比債卷、現(xiàn)錢在漫長的收益率更高成本,便是更高波動性,指數(shù)基金投資者需要對這樣的波動性有非常好的提前準備和認知。
依據(jù)上述3條工作經(jīng)驗,如果用戶能選擇適合的投資類別,挑選最出色投資方向,獲得快速增長的股票基本面,而沒把總體目標放到虛無縹緲的公司估值轉(zhuǎn)變上,并且對可能出現(xiàn)的極大起伏做好充分的準備,那樣獲得出色的投資回報并不能是一件難題。
(作者系九圜青泉高新科技首席投資官)
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