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什么是對(duì)沖基金

什么是對(duì)沖基金？

什么叫對(duì)沖基金

什么叫對(duì)沖基金？

白話講解對(duì)沖基金的5個(gè)特征掌握對(duì)沖基金到底是什么？

什么是對(duì)沖基金？

“對(duì)沖基金”與“杠桿基金”是什么？

什么叫對(duì)沖基金？

什么叫對(duì)沖基金

什么是對(duì)沖基金

對(duì)沖基金屬于免責(zé)市場(chǎng)產(chǎn)品，是投資基金的一種形式。

對(duì)沖基金名為基金，實(shí)際與互惠基金安全、收益、增值的投資理念有本質(zhì)區(qū)別。這種基金采用各種交易手段(如賣(mài)空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、衍生品種等)進(jìn)行對(duì)沖、換位、套頭、套期來(lái)賺取巨額利潤(rùn)。 

對(duì)沖本是一種旨在降低風(fēng)險(xiǎn)的行為或策略。但在幾十年的演變中，對(duì)沖基金已失去其初始單純風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的內(nèi)涵，它已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，追求高收益的投資模式。

拓展資料

對(duì)沖基金的特點(diǎn) 

投資活動(dòng)復(fù)雜：各類金融衍生產(chǎn)品如期貨、期權(quán)等逐漸成為對(duì)沖基金的主要操作工具。這些衍生產(chǎn)品本為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)，但因其低成本、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特性，成為許多現(xiàn)代對(duì)沖基金進(jìn)行投機(jī)行為的得力工具。 

投資效應(yīng)具有高杠桿性：典型的對(duì)沖基金往往利用銀行信用，以極高的杠桿借貸在其原始基金量的基礎(chǔ)上幾倍甚至幾十倍地?cái)U(kuò)大投資資金，從而達(dá)到最大程度地獲取回報(bào)的目的。

對(duì)沖基金的證券資產(chǎn)的高流動(dòng)性，使得對(duì)沖基金可以利用基金資產(chǎn)方便地進(jìn)行抵押貸款。 

籌資方式屬于私募性：對(duì)沖基金的組織結(jié)構(gòu)一般是合伙人制?；鹜顿Y者以資金入伙，提供大部分資金但不參與投資活動(dòng)；基金管理者以資金和技能入伙，負(fù)責(zé)基金的投資決策。

由于對(duì)沖基金的高風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜的投資機(jī)理，許多西方國(guó)家都禁止其向公眾公開(kāi)招募資金，以保護(hù)普通投資者的利益。 

操作隱秘且靈活：對(duì)沖基金可利用一切可操作的金融工具和組合，最大限度地使用信貸資金，以牟取高于市場(chǎng)平均利潤(rùn)的超額回報(bào)。 

參考資料：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)對(duì)沖基金（HedgeFund）

什么是對(duì)沖基金？

對(duì)沖基金：采用對(duì)沖交易手段的基金稱為對(duì)沖基金(hedge fund)，也稱避險(xiǎn)基金或套期保值基金。

對(duì)沖基金：是指金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融工具結(jié)合后以營(yíng)利為目的的金融基金。

它是投資基金的一種形式，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”。對(duì)沖基金采用各種交易手段進(jìn)行對(duì)沖、換位、套頭、套期來(lái)賺取巨額利潤(rùn)。

這些概念已經(jīng)超出了傳統(tǒng)的防止風(fēng)險(xiǎn)、保障收益操作范疇。加之發(fā)起和設(shè)立對(duì)沖基金的法律門(mén)檻遠(yuǎn)低于互惠基金，使之風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

擴(kuò)展資料：

對(duì)沖基金交易模式：

在《量化投資—策略與技術(shù)》一書(shū)中（丁鵬著，電子工業(yè)出版社，2012/1)，將對(duì)沖基金的交易模式總結(jié)為4大類型，分別為：股指期貨對(duì)沖、商品期貨對(duì)沖、統(tǒng)計(jì)對(duì)沖和期權(quán)對(duì)沖。

1，股指期貨

股指期貨對(duì)沖是指利用股指期貨市場(chǎng)存在的不合理價(jià)格，同時(shí)參與股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)交易，或者同時(shí)進(jìn)行不同期限、不同（但相近）類別股票指數(shù)合約交易，以賺取差價(jià)的行為。股指期貨套利分為期現(xiàn)對(duì)沖、跨期對(duì)沖、跨市對(duì)沖和跨品種對(duì)沖。

2，商品期貨

與股指期貨對(duì)沖類似，商品期貨同樣存在對(duì)沖策略，在買(mǎi)入或賣(mài)出某種期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)。

在交易形式上它與套期保值有些相似，但套期保值是在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入（或賣(mài)出）實(shí)貨、同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出（或買(mǎi)入）期貨合約；

而套利卻只在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)合約，并不涉及現(xiàn)貨交易。 商品期貨套利主要有期現(xiàn)對(duì)沖、跨期對(duì)沖、跨市場(chǎng)套利和跨品種套利4種。

3，統(tǒng)計(jì)對(duì)沖

有別于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，統(tǒng)計(jì)對(duì)沖是利用證券價(jià)格的歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律進(jìn)行套利的，是一種風(fēng)險(xiǎn)套利，其風(fēng)險(xiǎn)在于這種歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)是否繼續(xù)存在。

統(tǒng)計(jì)對(duì)沖的主要思路是先找出相關(guān)性最好的若干對(duì)投資品種（股票或者期貨等），再找出每一對(duì)投資品種的長(zhǎng)期均衡關(guān)系（協(xié)整關(guān)系），當(dāng)某一對(duì)品種的價(jià)差（協(xié)整方程的殘差）偏離到一定程度時(shí)開(kāi)始建倉(cāng)——買(mǎi)進(jìn)被相對(duì)低估的品種、賣(mài)空被相對(duì)高估的品種，等到價(jià)差回歸均衡時(shí)獲利了結(jié)即可。 

統(tǒng)計(jì)對(duì)沖的主要內(nèi)容包括股票配對(duì)交易、股指對(duì)沖、融券對(duì)沖和外匯對(duì)沖交易。

4，期權(quán)對(duì)沖

期權(quán)（Option）又稱選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實(shí)質(zhì)上是在金融領(lǐng)域?qū)?quán)利和義務(wù)分開(kāi)進(jìn)行定價(jià)，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對(duì)于是否進(jìn)行交易行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。

在期權(quán)的交易時(shí)，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的一方稱為買(mǎi)方，而出售期權(quán)的一方則稱為賣(mài)方；買(mǎi)方即權(quán)利的受讓人，而賣(mài)方則是必須履行買(mǎi)方行使權(quán)利的義務(wù)人。

期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)在于收益無(wú)限的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)損失有限，因此在很多時(shí)候，利用期權(quán)來(lái)取代期貨進(jìn)行做空、對(duì)沖利交易，會(huì)比單純利用期貨套利具有更小的風(fēng)險(xiǎn)和更高的收益率。

參考資料：百度百科---對(duì)沖基金

什么叫對(duì)沖基金

采用對(duì)沖交易手段的基金稱為對(duì)沖基金，也稱避險(xiǎn)基金或套期保值基金。對(duì)沖基金是投資基金的一種形式，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”。對(duì)沖基金采用各種交易手段進(jìn)行對(duì)沖、換位、套頭、套期來(lái)賺取巨額利潤(rùn)。

什么叫對(duì)沖基金？

對(duì)沖基金的英文名稱為Hedge Fund,意為"風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金",起源于50年代初的美國(guó)。其操作的宗旨,在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買(mǎi)空賣(mài)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧,在一定程度上可規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。

在最基本的對(duì)沖操作中,基金管理者在購(gòu)入一種股票后,同時(shí)購(gòu)入這種股票的一定價(jià)位和時(shí)效的看跌期權(quán)(Put Option)?？吹跈?quán)的效用在于當(dāng)股票價(jià)位跌破期權(quán)限定的價(jià)格時(shí),賣(mài)方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣(mài)出,從而使股票跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。在另一類對(duì)沖操作中,基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè),買(mǎi)進(jìn)該行業(yè)幾只優(yōu)質(zhì)股,同時(shí)以一定比率賣(mài)出該行業(yè)中幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是,如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好,優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過(guò)其他同行業(yè)的股票,買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣(mài)空劣質(zhì)股的損失；如果預(yù)期錯(cuò)誤,此行業(yè)股票不漲反跌,那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股,則賣(mài)空盤(pán)口所獲利潤(rùn)必高于買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因?yàn)槿绱说牟僮魇侄?早期的對(duì)沖基金可以說(shuō)是一種基于避險(xiǎn)保值的保守投資策略的基金管理形式
http://www.zgjrw.com/
對(duì)沖基金對(duì)大家都是一個(gè)新概念，有很多說(shuō)法。我的定義是兩個(gè)特點(diǎn)。第一點(diǎn)，對(duì)沖基金主要利用金融衍生工具進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)。金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展對(duì)對(duì)沖基金，對(duì)金融市場(chǎng)的變化當(dāng)然也有影響。第二點(diǎn)，對(duì)沖基金有一種投資戰(zhàn)略，是非常有意識(shí)的。這些投資戰(zhàn)略的特點(diǎn)是通過(guò)操縱價(jià)格，操縱金融市場(chǎng)而謀利。

第一個(gè)特點(diǎn)的性質(zhì)是，金融衍生工具比較新，象金融期貨、金融期權(quán)，它們可以用非常少量的金額推動(dòng)非常大的交易。理論上，買(mǎi)期貨是沒(méi)有價(jià)格的，但要有一些定金。期權(quán)是有個(gè)期權(quán)定價(jià)公式的，根據(jù)這個(gè)公式，可以算出期權(quán)的價(jià)格，比如，一只股票的價(jià)格是每股50元，可能期權(quán)就是每股5元或10元，期權(quán)就是在一定時(shí)期之后可以賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)的權(quán)力，這樣，就可以用相對(duì)少的資金推動(dòng)一個(gè)較大的交易。第二個(gè)特點(diǎn)是一旦到了交割日，如果市場(chǎng)價(jià)格變得不利，它可以不履行義務(wù)。比如，花5元買(mǎi)的期權(quán)，要在60元時(shí)賣(mài)出，但是沒(méi)漲到60，反而跌到40了，就可以不要期權(quán)了，當(dāng)做5元錢(qián)扔掉了。由于這種安排使得交易承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小，反而鼓勵(lì)這些對(duì)沖基金、期權(quán)交易人更愿意冒風(fēng)險(xiǎn)，更愿意采取風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的損失相對(duì)變小，而收益卻可能很大。可能還有第三個(gè)特點(diǎn)，當(dāng)然這個(gè)特點(diǎn)有點(diǎn)太技術(shù)化了。比如，一支股票現(xiàn)價(jià)是每股50元，它降到30元的概率要比降到49元的概率低得多，概率越低，買(mǎi)期權(quán)的價(jià)格越低，所以，越是要打壓一個(gè)價(jià)格，越是可以花很少的錢(qián)。這是對(duì)沖基金的一個(gè)武器。對(duì)沖基金是一種套期(Hedge)交易，是一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式。它從理論上講，投機(jī)性非常小。但是，對(duì)沖基金在發(fā)展中逐漸形成了一種投資組合，這種投資組合的目的是賺取利潤(rùn)。原來(lái)，在做套期保值時(shí)，投資組合是自動(dòng)消除風(fēng)險(xiǎn)的。比如，買(mǎi)一個(gè)月以后的綠豆期貨，價(jià)格是1元錢(qián)，但是風(fēng)險(xiǎn)在于，一個(gè)月之后，綠豆價(jià)格可能跌到6毛錢(qián)，所以，可以再做一個(gè)一個(gè)月以后1元錢(qián)賣(mài)出的合同。這樣，無(wú)論價(jià)格怎么跌，套期保值都自動(dòng)消除風(fēng)險(xiǎn)，但是要付出一定的手續(xù)費(fèi)用。然而，對(duì)沖基金不是這個(gè)性質(zhì)，它的目的不是回避風(fēng)險(xiǎn)，而是掙大錢(qián)。有一種投資組合能掙大錢(qián)，就是通過(guò)某種操作，使市場(chǎng)價(jià)格受它影響，而且受到它很大的影響，從而使投資組合能賺大錢(qián)。這是對(duì)沖基金的一個(gè)最重要的性質(zhì)。可以看看利森的例子，利森是一個(gè)不太自覺(jué)地應(yīng)用了期貨和期權(quán)操縱價(jià)格的人，他在《我如何搞垮巴林銀行》里，幾次提到自己期望通過(guò)買(mǎi)更大的單、更大的交易來(lái)影響市場(chǎng)價(jià)格，使價(jià)格變得有利于他。利森的做法是不自覺(jué)的，但他已經(jīng)意識(shí)到了可以通過(guò)影響價(jià)格來(lái)盈利。逐漸地，做金融市場(chǎng)分析的人就會(huì)發(fā)現(xiàn)有兩個(gè)可能的特點(diǎn)。第一個(gè)，股市和匯市在價(jià)格上有必然的、內(nèi)在的聯(lián)系，這樣，就可以考慮通過(guò)影響一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)影響另一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格，而這個(gè)確定性非常高。對(duì)沖基金的策略走向成熟，就在于它意識(shí)到兩個(gè)不同的、相關(guān)聯(lián)的金融市場(chǎng)之間有著內(nèi)在的、邏輯的、甚至是必然的聯(lián)系，它可以利用這一點(diǎn)來(lái)賺錢(qián)。第二點(diǎn)，在打壓一個(gè)市場(chǎng)時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)可能崩潰。比如，打壓香港市場(chǎng)的恒生指數(shù)，現(xiàn)在是1萬(wàn)點(diǎn)，當(dāng)打壓到八千點(diǎn)時(shí)，它可能會(huì)瀉到六千點(diǎn)，這是恐慌造成的，這也是對(duì)沖基金賺錢(qián)的一個(gè)手段。

對(duì)沖基金作為一個(gè)機(jī)構(gòu)，與個(gè)人又不太一樣，它的信譽(yù)、資本使它可以借貸，甚至借貸數(shù)十倍于自己的資本金的貸款來(lái)交易，它的作用就又放大了。比如，你有1塊錢(qián)，就可以借二十塊錢(qián)；拿著二十一塊錢(qián)，就可以做二百塊錢(qián)的事。當(dāng)然，還有其它的因素，象對(duì)沖基金之間的合謀，場(chǎng)內(nèi)工具。所有這些都導(dǎo)致了一個(gè)結(jié)果，就是放大了對(duì)沖基金的能量，在既定資本下，把對(duì)沖基金的能力放大數(shù)百倍，甚至上千倍。在圖1中，S代表供給曲線，D代表需求曲線，原來(lái)供求均衡點(diǎn)在E0。價(jià)格是P0?，F(xiàn)在對(duì)沖基金可以把交易量放大很多，把供給曲線向右下移動(dòng)，比如，香港股市正常的交易量只有40億，對(duì)沖基金可以一下增加20億的交易量，結(jié)果就是價(jià)格被拉下來(lái)。新的供給曲線是S1，均衡點(diǎn)是E1，價(jià)格是P，P1〈P0。這里的關(guān)鍵是要有一個(gè)相當(dāng)大的數(shù)量，能夠影響價(jià)格，這是對(duì)沖基金的作用?？茖W(xué)的發(fā)展使其它一些因素在增大對(duì)沖基金的能量和作用，比如信息技術(shù)，可以用電子的手段在非常短的時(shí)間內(nèi)非常快地調(diào)集大量的資金，這是對(duì)沖基金的一些技術(shù)背景。

白話講解對(duì)沖基金的5個(gè)特征掌握對(duì)沖基金到底是什么？

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什么是對(duì)沖基金？

圍繞對(duì)沖基金的三個(gè)核心問(wèn)題是：什么是對(duì)沖基金？對(duì)沖基金是否導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)，特別是是否引發(fā)了1997年的亞洲金融危機(jī)？要不要對(duì)對(duì)沖基金加強(qiáng)監(jiān)管以及如何加強(qiáng)監(jiān)管？
雖然對(duì)沖基金早已成為全球輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，但國(guó)內(nèi)的研究并不多見(jiàn)。本文的報(bào)告分三部分：一是介紹對(duì)沖基金的概況，揭開(kāi)對(duì)沖基金神秘的面紗；二是分析對(duì)沖基金是否一定導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)，是否導(dǎo)致了1997年的亞洲金融危機(jī)；三是介紹是否要對(duì)對(duì)沖基金加強(qiáng)監(jiān)管的討論。

一、對(duì)沖基金概況

1、什么是對(duì)沖基金（定義和特點(diǎn)）
能說(shuō)出對(duì)沖基金的許多別名，如套頭基金、套利基金和避險(xiǎn)基金，但要說(shuō)清對(duì)沖基金是什么并非易事。90年代以來(lái)國(guó)內(nèi)出版的多種大型金融工具書(shū)，如《新國(guó)際金融辭海》（劉鴻儒主編，1994年）、《國(guó)際金融全書(shū)》（王傳綸等主編，1993年），選入了“對(duì)沖（hedging）”、“基金（fund）”、“套利（arbitrage）”、“共同基金（mutual fund）”等條目，卻沒(méi)有“對(duì)沖基金”的條目，說(shuō)明直到90年代中期，雖然對(duì)沖基金的一些相關(guān)術(shù)語(yǔ)早已進(jìn)入，對(duì)沖基金卻還聞所未聞。
國(guó)外對(duì)對(duì)沖基金的理解也頗為混亂不一，試列舉一些最新的研究文獻(xiàn)對(duì)對(duì)沖基金的定義如下。IMF的定義是“對(duì)沖基金是私人投資組合，常離岸設(shè)立，以充分利用稅收和管制的好處”。美國(guó)第一家提供對(duì)沖基金商業(yè)數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)Mar/Hedge的定義是 “采取獎(jiǎng)勵(lì)性的傭金(通常占15—25%)，并至少滿足以下各標(biāo)準(zhǔn)中的一個(gè)：基金投資于多種資產(chǎn)；只做多頭的基金一定利用杠桿效應(yīng)；或者基金在其投資組合內(nèi)運(yùn)用各種套利技術(shù)?！泵绹?guó)另一家對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)HFR將對(duì)沖基金概括為：“采取私人投資合伙公司或離岸基金的形式，按業(yè)績(jī)提取傭金、運(yùn)用不同的投資策略?！敝拿绹?guó)先鋒對(duì)沖基金國(guó)際顧問(wèn)公司VHFA的定義是 “采取私人合伙公司或有限責(zé)任公司的形式，主要投資于公開(kāi)發(fā)行的證券或金融衍生品。”
美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘，在向美國(guó)國(guó)會(huì)就長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM）問(wèn)題作證時(shí)給出了一個(gè)對(duì)沖基金的間接定義。他說(shuō)，LTCM是一家對(duì)沖基金，或者說(shuō)是一家通過(guò)將客戶限定于少數(shù)十分老練而富裕個(gè)體的組織安排以避開(kāi)管制，并追求大量金融工具投資和交易運(yùn)用下的高回報(bào)率的共同基金 。
根據(jù)以上定義，尤其是格林斯潘的間接定義，我們認(rèn)為，對(duì)沖基金并非 “天外來(lái)客”，實(shí)質(zhì)仍不外乎是一種共同基金，只不過(guò)組織安排較為特殊，投資者（包括私人和機(jī)構(gòu)）較少，打個(gè)形象的比方，它就像是“富人投資俱樂(lè)部”，相比之下普通共同基金便是“大眾投資俱樂(lè)部”。由于對(duì)沖基金特殊的組織安排，它得以鉆現(xiàn)行法律的空子，不受監(jiān)管并可不受約束地利用一切金融工具以獲取高回報(bào)，從而衍化出與普通的共同基金的諸多區(qū)別開(kāi)來(lái)。
有人認(rèn)為，對(duì)沖基金的關(guān)鍵是應(yīng)用杠桿，并投資于衍生工具。但實(shí)際上正如IMF所指出的，另外一些投資者也參與對(duì)沖基金完全相同的操作，如商業(yè)銀行和投資銀行的自營(yíng)業(yè)務(wù)部門(mén)持倉(cāng)、買(mǎi)賣(mài)衍生品并以與對(duì)沖基金相同的方式變動(dòng)它們的資產(chǎn)組合。許多共同基金，養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)公司和大學(xué)捐款參與一些相同的操作并且名列對(duì)沖基金的最重要投資者。此外，從一個(gè)細(xì)分的銀行體系中商業(yè)銀行的總資產(chǎn)和債務(wù)是它們的資本的好幾倍這個(gè)意義上看，商業(yè)銀行也在運(yùn)用杠桿。
通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的解讀，試將對(duì)沖基金與一般共同基金作如下對(duì)比（表1），從中可清楚地看出對(duì)沖基金的特點(diǎn)，進(jìn)而確切把握究竟什么是對(duì)沖基金。

表1 對(duì)沖基金與共同基金的特征比較
對(duì)沖基金 共同基金
投資者人數(shù) 嚴(yán)格限制 美國(guó)證券法規(guī)定：以個(gè)人名義參加，最近兩年里個(gè)人年收入至少在20萬(wàn)美元以上；如以家庭名義參加，夫婦倆最近兩年的收入至少在30萬(wàn)美元以上；如以機(jī)構(gòu)名義參加，凈資產(chǎn)至少在100萬(wàn)美元以上。1996年作出新的規(guī)定：參與者由100人擴(kuò)大到了500人。參與者的條件是個(gè)人必須擁有價(jià)值500萬(wàn)美元以上的投資證券。 無(wú)限制
操作 不限制 投資組合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、靈活運(yùn)用各種投資技術(shù)，包括賣(mài)空、衍生證券的交易和杠桿 限制
監(jiān)管 不監(jiān)管 美國(guó)1933年證券法、1934年證券交易法和1940年的投資公司法曾規(guī)定不足100投資者的機(jī)構(gòu)在成立時(shí)不需要向美國(guó)證券管理委員會(huì)等金融主管部門(mén)登記，并可免于管制的規(guī)定。因?yàn)橥顿Y者對(duì)象主要是少數(shù)十分老練而富裕的個(gè)體，自我保護(hù)能力較強(qiáng)。 嚴(yán)格監(jiān)管 因?yàn)橥顿Y者是普通大眾，許多人缺乏對(duì)市場(chǎng)的必要了解，出于避免大眾風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)弱小者以及保證社會(huì)安全的考慮，實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管。
籌資方式 私募 證券法規(guī)定它在吸引顧客時(shí)不得利用任何傳媒做廣告，投資者主要通過(guò)四種方式參與：依據(jù)在上流社會(huì)獲得的所謂“投資可靠消息”；直接認(rèn)識(shí)某個(gè)對(duì)沖基金的管理者；通過(guò)別的基金轉(zhuǎn)入；由投資銀行、證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹。 公募 公開(kāi)大做廣告以招徠客戶
能否離岸設(shè)立 通常設(shè)立離岸基金 好處：避開(kāi)美國(guó)法律的投資人數(shù)限制和避稅。通常設(shè)在稅收避難所如處女島（Virgin Island）、巴哈馬（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鱷魚(yú)島（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和盧森堡（Luxembourg），這些地方的稅收微乎其微。MAR于1996年11月統(tǒng)計(jì)的對(duì)沖基金管理的680億美元中，有317億美元投資于離岸對(duì)沖基金。這表明離岸對(duì)沖基金是對(duì)沖基金行業(yè)的一個(gè)重要組成部分。WHFA統(tǒng)計(jì)，如果不把“基金的基金”計(jì)算在內(nèi)，離岸基金管理的資產(chǎn)幾乎是在岸基金的兩倍。 不能離岸設(shè)立
信息披露程度 信息不公開(kāi)，不用披露財(cái)務(wù)及資產(chǎn)狀況 信息公開(kāi)
經(jīng)理人員報(bào)酬 傭金＋提成 獲得所管理資產(chǎn)的1％－2％的固定管理費(fèi)，加上年利潤(rùn)的5％－25％的獎(jiǎng)勵(lì)。 一般為固定工資
經(jīng)理能否參股 可以參股 不參股
投資者抽資有無(wú)規(guī)定 有限制 大多基金要求股東若抽資必須提前告知：提前通知的時(shí)間從30天之前到3年之前不定。 無(wú)限制或限制少
可否貸款交易 可以自有資產(chǎn)作抵押貸款交易 不可以貸款交易
規(guī)模大小 規(guī)模小 全球資產(chǎn)大約為3000億。 規(guī)模大 全球資產(chǎn)超過(guò)7萬(wàn)億
業(yè)績(jī) 較優(yōu) 1990年1月至1998年8月間年平均回報(bào)率為17％，遠(yuǎn)高于一般的股票投資或在退休基金和共同基金中的投資（同期內(nèi)華爾街標(biāo)準(zhǔn)－普爾500家股票的年平均增長(zhǎng)率僅12％）。據(jù)透露，一些經(jīng)營(yíng)較好的對(duì)沖基金每年的投資回報(bào)率高達(dá)30－50％。 相比要遜色

2、什么是“對(duì)沖（hedging）”，為什么要對(duì)沖？
“對(duì)沖”又被譯作“套期保值”、“護(hù)盤(pán)”、“扶盤(pán)”、“頂險(xiǎn)”、“對(duì)沖”、“套頭交易”等。早期的對(duì)沖是指“通過(guò)在期貨市場(chǎng)做一手與現(xiàn)貨市場(chǎng)商品種類、數(shù)量相同，但交易部位相反之合約交易來(lái)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)交易中所存價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易方式”（劉鴻儒主編，1995）。早期的對(duì)沖為的是真正的保值，曾用于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)和外匯市場(chǎng) 。套期保值者（hedger）一般都是實(shí)際生產(chǎn)者和消費(fèi)者，或擁有商品將來(lái)出售者，或?qū)?lái)需要購(gòu)進(jìn)商品者，或擁有債權(quán)將來(lái)要收款者，或負(fù)人債務(wù)將來(lái)要償還者，等等。這些人都面臨著因商品價(jià)格和貨幣價(jià)格變動(dòng)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖是為回避風(fēng)險(xiǎn)而做的一種金融操作，目的是把暴露的風(fēng)險(xiǎn)用期貨或期權(quán)等形式回避掉（轉(zhuǎn)嫁出去），從而使自己的資產(chǎn)組合中沒(méi)有敞口風(fēng)險(xiǎn)。比如，一家法國(guó)出口商知道自己在三個(gè)月后要出口一批汽車到美國(guó)，將收到100萬(wàn)美元，但他不知道三個(gè)月以后美元對(duì)法郎的匯率是多少，如果美元大跌，他將蒙受損失。為避免風(fēng)險(xiǎn)，可以采取在期貨市場(chǎng)上賣(mài)空同等數(shù)額的美元（三個(gè)月以后交款），即鎖定匯率，從而避免匯率不確定帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖既可以賣(mài)空，又可以買(mǎi)空。如果你已經(jīng)擁有一種資產(chǎn)并準(zhǔn)備將來(lái)把它賣(mài)掉，你就可以用賣(mài)空這種資產(chǎn)來(lái)鎖定價(jià)格。如果你將來(lái)要買(mǎi)一種資產(chǎn)，并擔(dān)心這種資產(chǎn)漲價(jià)，你就可以現(xiàn)在就買(mǎi)這種資產(chǎn)的期貨。由于這里問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是期貨價(jià)格與將來(lái)到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格之差，所以誰(shuí)也不會(huì)真正交割這種資產(chǎn)，所要交割的就是期貨價(jià)格與到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格之差。從這個(gè)意義上說(shuō)，對(duì)該資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)是買(mǎi)空與賣(mài)空。
那么什么是對(duì)沖基金的“對(duì)沖“？不妨舉出對(duì)沖基金的鼻祖Jones的例子。Jones悟出對(duì)沖是一種市場(chǎng)中性的戰(zhàn)略，通過(guò)對(duì)低估證券做多頭和對(duì)其它做空頭的操作，可以有效地將投資資本放大倍數(shù)，并使得有限的資源可以進(jìn)行大筆買(mǎi)賣(mài)。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)上廣泛運(yùn)用的兩種投資工具是賣(mài)空和杠桿效應(yīng)。Jones將這兩種投資工具組合在一起，創(chuàng)立了一個(gè)新的投資體系。他將股票投資中的風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：來(lái)自個(gè)股選擇的風(fēng)險(xiǎn)和來(lái)自整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，并試圖將這兩種風(fēng)險(xiǎn)分隔開(kāi)。他將一部分資產(chǎn)用來(lái)維持一籃子的被賣(mài)空的股票，以此作為沖銷市場(chǎng)總體水平下降的手段。在將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制到一定限度的前提下，同時(shí)利用杠桿效應(yīng)來(lái)放大他從個(gè)股選擇中獲得的利潤(rùn)，策略是，買(mǎi)進(jìn)特定的股票作多頭，再賣(mài)空另外一些股票。通過(guò)買(mǎi)進(jìn)那些“價(jià)值低估”的股票并賣(mài)空那些“價(jià)值高估”的股票，就可以期望不論市場(chǎng)的行情如何，都可從中獲得利潤(rùn)。因此，Jones基金的投資組合被分割成性質(zhì)相反的兩部分：一部分股票在市場(chǎng)看漲時(shí)獲利，另一部分則在市場(chǎng)下跌時(shí)獲利。這就是“對(duì)沖基金”的“對(duì)沖”手法。盡管Jones認(rèn)為股票選擇比看準(zhǔn)市場(chǎng)時(shí)機(jī)更為重要，他還是根據(jù)他對(duì)市場(chǎng)行情的預(yù)測(cè)增加或減少投資組合的凈敞口風(fēng)險(xiǎn)。由于股價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)是上漲的，Jones投資總的說(shuō)來(lái)是“凈多頭”。
加入金融衍生工具比如期權(quán)以后會(huì)怎么樣？不妨再舉個(gè)例子。如果某公司股票的現(xiàn)價(jià)為150元，估計(jì)月底可升值至170元。傳統(tǒng)的做法是投資該公司股票，付出150元，一旦獲利20元，則利潤(rùn)與成本的比例為13.3%。但如果用期權(quán)，可以僅用每股5元（現(xiàn)股價(jià)）的保證金買(mǎi)入某公司本月市場(chǎng)價(jià)為150元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，如果月底該公司的股價(jià)升至170元，每股帳面可賺20元，減去保證金所付出的5元，凈賺15元（為簡(jiǎn)便計(jì)，未算手續(xù)費(fèi)），即以每股5元的成本獲利15元，利潤(rùn)與成本的比率為300％，如果當(dāng)初用150元去作期權(quán)投資，這時(shí)賺的就不是20元，而是驚人的4500元了。
可見(jiàn)，如果適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用衍生工具，只需以較低成本就可以獲取較多利潤(rùn)，就象物理學(xué)中的杠桿原理，在遠(yuǎn)離支點(diǎn)的作用點(diǎn)以較小的力舉起十分靠近支點(diǎn)的重物。金融學(xué)家將之稱為杠桿效應(yīng)。這種情況下，假如說(shuō)不是為了避險(xiǎn)（也就是實(shí)際上不對(duì)沖），而純粹是作市場(chǎng)的方向，并且運(yùn)用杠桿來(lái)進(jìn)行賭注，一旦做對(duì)了，當(dāng)然能獲暴利，不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)也極大，一旦失手損失也呈杠桿效應(yīng)放大。美國(guó)長(zhǎng)期資本管理基金（LTCM）用自有資金22億美元作抵押，貸款1250億美元，其總資產(chǎn)1200多億美元，它所持有的金融產(chǎn)品涉及的各種有價(jià)證券的市值超過(guò)一萬(wàn)億美元，杠桿倍數(shù)達(dá)56.8，只要有千分之一的風(fēng)險(xiǎn)就可遭滅頂之災(zāi)。

3、對(duì)沖基金類別（Strategy Defined）

Mar/Hedge根據(jù)基金經(jīng)理的報(bào)告將對(duì)沖基金分為8類：
1、宏觀（Macro）基金：根據(jù)股價(jià)、外匯及利率所反映出來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化進(jìn)行操作。
2、全球（Global）基金：投資于新興市場(chǎng)或世界上的某些特定地區(qū)，雖然也像宏觀基金那樣根據(jù)某一特殊市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)行操作，但更偏向選擇單個(gè)市場(chǎng)上行情看漲的股票，也不像宏觀基金那樣對(duì)指數(shù)衍生品感興趣；
3、多頭（Long Only）基金：傳統(tǒng)的權(quán)益基金，其運(yùn)作結(jié)構(gòu)與對(duì)沖基金相類似，即采取獎(jiǎng)勵(lì)性傭金及運(yùn)用杠桿。
4、市場(chǎng)中性（Market-neutral）基金：通過(guò)多頭和空頭的對(duì)沖操作來(lái)減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從這個(gè)意義上講，它們的投資哲學(xué)與早期對(duì)沖基金(如Jones基金)最為接近。這一類基金包括可轉(zhuǎn)換套利基金；對(duì)股票和期指套利的基金；或者根據(jù)債券市場(chǎng)的收益曲線操作的基金等；
5、部門(mén)（Sectoral）對(duì)沖基金：投資于各種各樣的行業(yè)，主要包括：保健業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、食品飲料業(yè)、媒體通訊業(yè)、自然資源業(yè)、石油天然氣業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、運(yùn)輸及公用事業(yè)等；
6、專事賣(mài)空(dedicated short sales)基金：從經(jīng)紀(jì)人處借入他們判斷為“價(jià)值高估”的證券并在市場(chǎng)上拋售，以期在將來(lái)以更低的價(jià)格購(gòu)回還給經(jīng)紀(jì)人。投資者常為那些希望對(duì)傳統(tǒng)的只有多頭的投資組合進(jìn)行套期保值，或希望在熊市時(shí)持有頭寸的投資者；
7、重大事件驅(qū)動(dòng)（Event-driven）基金：投資主旨是利用那些被看作是特殊情況的事件。包括不幸（distressed）證券基金，風(fēng)險(xiǎn)套利基金等。
8、基金的基金(Funds of funds)：向各個(gè)對(duì)沖基金分配投資組合，有時(shí)用杠桿效應(yīng)。
美國(guó)先鋒對(duì)沖基金研究公司（1998）則將對(duì)沖基金分為15類：
1、 可轉(zhuǎn)換套利Convertible Arbitrage）基金：指購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換證券（通常是可轉(zhuǎn)換債券）的資產(chǎn)組合，并通過(guò)賣(mài)空標(biāo)的普通股對(duì)股票的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖操作。
2、 不幸證券（Distressed Securities）基金：投資于并可能賣(mài)空已經(jīng)或預(yù)期會(huì)受不好環(huán)境影響的公司證券。包括重組、破產(chǎn)、蕭條的買(mǎi)賣(mài)和其它公司重構(gòu)等?；鸾?jīng)理人運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)普爾賣(mài)出期權(quán)（put Option）或賣(mài)出期權(quán)溢價(jià)（put option spread ） 進(jìn)行市場(chǎng)對(duì)沖。
3、 新興市場(chǎng)（Emerging Markets）基金：投資于發(fā)展中或“新興”國(guó)家的公司證券或國(guó)家債券。主要是做多頭。
4、 權(quán)益對(duì)沖（Equity Hedge）基金：對(duì)一些股票做多頭，并隨時(shí)賣(mài)空另外一些股票或/和股指期權(quán)。
5、 權(quán)益市場(chǎng)中性基金（Equity Market Neutral）：利用相關(guān)的權(quán)益證券間的定價(jià)無(wú)效謀求利潤(rùn)，通過(guò)多頭和空頭操作組合降低市場(chǎng)敞口風(fēng)險(xiǎn)(Exposure)。
6、 不對(duì)沖權(quán)益基金（Equity Non-Hedge）：盡管基金有能力用短賣(mài)股票和/或股指期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖操作，但主要是對(duì)股票做多頭。這類基金被稱為“股票的采擷者”。
7、 重大事件驅(qū)動(dòng)型基金（Event-Driven）：也被稱作“公司生命周期”投資。該基金投資于重大交易事件造成的機(jī)會(huì)，如并購(gòu)、破產(chǎn)重組、資產(chǎn)重組和股票回購(gòu)等。
8、 固定收入（Fixed Income:）基金：指投資于固定收入證券的基金。包括套利型基金、可轉(zhuǎn)換債券基金、多元化基金、高收益基金、抵押背書(shū)基金等。
9、宏觀基金（Macro）：指在宏觀和金融環(huán)境分析的基礎(chǔ)上直接對(duì)股市、利率、外匯和實(shí)物的預(yù)期價(jià)格移動(dòng)進(jìn)行大筆的方向性的不對(duì)沖的買(mǎi)賣(mài)。
10、市場(chǎng)時(shí)機(jī)基金（market timing）：買(mǎi)入呈上升趨勢(shì)的投資品，賣(mài)出呈下滑趨勢(shì)的投資品。該基金主要是在共同基金和貨幣市場(chǎng)之間進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。
11、合并套利基金（Merger Arbitrage）：有時(shí)也稱為風(fēng)險(xiǎn)套利，包括投資于事件驅(qū)動(dòng)環(huán)境如杠桿性的收購(gòu)，合并和敵意收購(gòu)。
12、相對(duì)價(jià)值套利基金（Relative Value Arbitrage）：試圖利用各種投資品如股票、債券、期權(quán)和期貨之間的定價(jià)差異來(lái)獲利。
13、部門(mén)（Sector）基金：投資于各個(gè)行業(yè)的基金。
14、空頭基金（Short Selling）：包括出售不屬于賣(mài)主的證券，是一種用來(lái)利用預(yù)期價(jià)格下跌的技術(shù)。
15、基金的基金（Fund of Funds）：在基金的多個(gè)經(jīng)理人或管理帳戶之間進(jìn)行投資。該戰(zhàn)略涉及經(jīng)理人的多元資產(chǎn)組合，目標(biāo)是顯著降低單個(gè)經(jīng)理人投資的風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。
盡管有以上許多種對(duì)沖基金的類別，但一般說(shuō)來(lái)，主要是兩大類。
一是宏觀（Macro）對(duì)沖基金，最著名的就是索羅斯的量子基金。很多人都以為宏觀對(duì)沖基金是最兇惡的基金，風(fēng)險(xiǎn)最大，其實(shí)宏觀對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)并非最大，一般只使用4－7倍的杠桿。雖然宏觀對(duì)沖基金追求投資戰(zhàn)略的多元化，但這類基金仍有幾個(gè)共同的特征：
A、利用各國(guó)宏觀的不穩(wěn)定。尋找宏觀經(jīng)濟(jì)變量偏離穩(wěn)定值并當(dāng)這些變量不穩(wěn)定時(shí)，其資產(chǎn)價(jià)格以及相關(guān)的利潤(rùn)會(huì)劇烈波動(dòng)的國(guó)家。這類基金會(huì)承擔(dān)相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，以期有可觀的回報(bào)。
B、經(jīng)理人尤其愿意進(jìn)行那些損失大筆資本的風(fēng)險(xiǎn)顯著為零的投資。如在1997年亞洲金融危機(jī)中，投資者判斷泰銖將貶值，雖然無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)料具體貶值的日期，但可斷定不會(huì)升值，因此敢放膽投資。
C、當(dāng)籌資的成本較低時(shí)，最有可能大量買(mǎi)入。便宜的籌資使它們即使對(duì)事件的時(shí)期不確定時(shí)也敢于大量買(mǎi)入并持倉(cāng)。
D、經(jīng)理人對(duì)流動(dòng)性市場(chǎng)很感興趣。在流動(dòng)市場(chǎng)上它們可以以低成本做大筆的交易。而在新興市場(chǎng)，有限的流動(dòng)性和有限的可交易規(guī)模對(duì)宏觀對(duì)沖基金和其他試圖建倉(cāng)的投資者造成一定的約束。新興市場(chǎng)對(duì)與離岸同行有業(yè)務(wù)往來(lái)的國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)行資本控制或限制使得對(duì)沖基金很難操縱市場(chǎng)。由于在較小的、缺乏流動(dòng)性的市場(chǎng)，無(wú)法匿名投資，經(jīng)理人還擔(dān)心會(huì)被當(dāng)作政府或中央銀行交易的對(duì)立方。
另一類是相對(duì)價(jià)值（Relative Value）基金，它對(duì)密切相關(guān)的證券（如國(guó)庫(kù)券和債券）的相對(duì)價(jià)格進(jìn)行投資，與宏觀對(duì)沖基金不一樣，一般不太冒市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但由于相關(guān)證券之間的價(jià)差通常很小，不用杠桿效應(yīng)的話就不能賺取高額利潤(rùn)，因此相對(duì)價(jià)值基金比宏觀對(duì)沖基金更傾向于用高杠桿，因而風(fēng)險(xiǎn)也更大。最著名的相對(duì)價(jià)值基金就是LTCM。LTCM的總裁梅里韋瑟相信“各類債券間的差異自然生滅論”，即在市場(chǎng)作用下，債券間不合理的差異最終會(huì)消彌，因此如果洞察先機(jī)，就可利用其中的差異獲利。但債券間的差異是如此之小，要賺錢(qián)就必須冒險(xiǎn)用高杠桿。LTCM在歐洲債市一直賭“在歐元推出之前，歐盟各國(guó)間債券利息差額將逐漸縮小”，因?yàn)榈聡?guó)和意大利是第一批歐元國(guó)成員，希臘也于今年5月宣布加入單一歐幣聯(lián)盟，于是LTCM大量持有意大利、希臘國(guó)債以及丹麥按揭債券的多倉(cāng)，同時(shí)也持有大量德國(guó)國(guó)債的空倉(cāng)。與此同時(shí)，在美國(guó)債市，LTCM的套利組合是購(gòu)入按揭債券和賣(mài)出美國(guó)國(guó)債。1998年8月14日俄羅斯政府下令停止國(guó)債交易，導(dǎo)致新興市場(chǎng)債券大跌，大量外資逃離并將德國(guó)和美國(guó)的優(yōu)質(zhì)債市視為安全島。于是德、美兩國(guó)國(guó)債在股市面臨回調(diào)的刺激下，價(jià)格屢創(chuàng)新高，同時(shí)新興市場(chǎng)債市則暴跌，德、美國(guó)債與其他債券的利息差額拉大。1998年年1至8月，意大利10年期債息較德國(guó)10年期債息高出值A(chǔ)1的波動(dòng)基本保持在0.20-0.32厘之間；俄羅斯暫停國(guó)債交易后，A1值迅速變大，更在8月底創(chuàng)出0.57厘的11月來(lái)新高；進(jìn)入9月，A1變化反復(fù)，但始終在0.45厘上的高位；9月28日更是報(bào)收0.47厘，A1的增高意味著LTCM“買(mǎi)意大利和希臘國(guó)債，賣(mài)德國(guó)國(guó)債”的投資組合失敗了（希臘國(guó)債虧損同理于意大利國(guó)債）；同時(shí)持有的大量俄國(guó)國(guó)債因?yàn)橥Ｖ菇灰锥蔀閺U紙；丹麥按揭債券自然也難逃跌勢(shì)。在美國(guó)，市債交易異常火爆，國(guó)債息減價(jià)增。自1998年8月1日后，市場(chǎng)利率較10年期美國(guó)國(guó)債利息高出值A(chǔ)2大幅攀升；8月21日，美國(guó)股市大跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌掉512點(diǎn)。同時(shí)，美國(guó)公司債券的拋壓同國(guó)債強(qiáng)勁的買(mǎi)盤(pán)形成鮮明對(duì)比，國(guó)債的利息被推到29年來(lái)低位，LTCM逃離持有的美國(guó)國(guó)債空倉(cāng)被“逼空”。因此，LTCM在歐美債券市場(chǎng)上的債券投資組合上多空兩頭巨損，9月末，公司資產(chǎn)凈值下降78％，僅余5億美元，瀕臨破產(chǎn)的邊緣。

3、 對(duì)沖基金的歷史與現(xiàn)狀

（1）創(chuàng)始階段：1949－1966年
對(duì)沖基金的鼻祖是Alfred Winslow Jones。瓊斯最初是一個(gè)社會(huì)學(xué)家，后來(lái)成為一個(gè)記者，再后來(lái)成為基金經(jīng)理人。1949年Jones任職于《財(cái)富》雜志期間，受命調(diào)查市場(chǎng)分析的技術(shù)方法并撰寫(xiě)文章。結(jié)果無(wú)師自通，幾乎在一夜之間從一個(gè)新手成為一個(gè)精通者，并在文章發(fā)表兩個(gè)月前，建立起一家合伙的投資公司。公司帶有后來(lái)的對(duì)沖基金的經(jīng)典特征，所以被認(rèn)為是世界上第一家對(duì)沖基金。存在一個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)傭金制和把他自己的資本投入基金，向一般經(jīng)理人員支付的薪水占所實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的20%。此外，Jones在隨后的十年里還創(chuàng)建了一套模擬指標(biāo)。
Jones公司起初是一家普通合伙公司，后來(lái)則改為有限合伙公司，其運(yùn)作保持著秘密狀態(tài)，業(yè)績(jī)良好。
（2）初步發(fā)展和變化階段：1966－1968年
1966年《財(cái)富》的另一位記者Carol Loomis發(fā)現(xiàn)了業(yè)績(jī)不凡的Jones基金，撰文盛贊 “Jones是無(wú)人能比的”。該文詳細(xì)描述了Jones基金的結(jié)構(gòu)和激勵(lì)方式，以及jones在后來(lái)幾年創(chuàng)建的模擬指標(biāo)，并列出Jones基金的回報(bào)率－酬金凈額，發(fā)現(xiàn)大大超過(guò)了一些經(jīng)營(yíng)最成功的共同基金。例如，它過(guò)去五年的回報(bào)率比誠(chéng)信趨勢(shì)（Fidelity Trend ）基金高出44%，過(guò)去10年的回報(bào)率則比Dreyfas基金高87%。這導(dǎo)致了對(duì)沖基金數(shù)目大增，雖然并不知道在隨后幾年中所建立的基金的準(zhǔn)確數(shù)字，但根據(jù)SEC的一項(xiàng)調(diào)查，截至1968年底成立的215家投資合伙公司中有140家是對(duì)沖基金，其中大多數(shù)是在當(dāng)年成立的。
雖然對(duì)沖基金的迅速成長(zhǎng)與強(qiáng)勁的股票市場(chǎng)同步，但一些基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)通過(guò)賣(mài)空來(lái)對(duì)沖投資組合不僅難度大、耗時(shí)，且成本高昂。結(jié)果，許多基金越來(lái)越求助于高額頭寸來(lái)放大股票多頭的戰(zhàn)略，從而對(duì)沖基金開(kāi)始向多種類別發(fā)展，所謂“對(duì)沖”，不過(guò)是象征性的意義罷了。
（3）低潮階段：1969－1974年
1969—1970年的股市下跌給對(duì)沖基金業(yè)以災(zāi)難性的打擊，據(jù)報(bào)道，SEC在1968年底所調(diào)查的28家最大的對(duì)沖基金，至70年代末其管理的資產(chǎn)減少了70%(由于虧損和撤資)，其中有5家關(guān)門(mén)大吉。規(guī)模較小的基金情況則更糟。1973—1974年的股市下跌，再次使對(duì)沖基金急劇萎縮。
（4）緩慢發(fā)展階段：1974－1985年
從1974—1985年，對(duì)沖基金重新以相對(duì)秘密的姿態(tài)進(jìn)行運(yùn)作。雖然宏觀對(duì)沖基金在此期間嶄露頭角，但總的說(shuō)來(lái)發(fā)展不是太快。
（5）大發(fā)展階段：90年代之后
對(duì)沖基金是隨著金融管制放松后金融創(chuàng)新工具的大量出現(xiàn)興盛起來(lái)的，特別是90年以后，經(jīng)濟(jì)和金融全球化趨勢(shì)的加劇，對(duì)沖基金迎來(lái)了大發(fā)展的年代。1990年，美國(guó)僅有各種對(duì)沖基金1500家，資本總額不過(guò)500多億美元。90年代以來(lái)，對(duì)沖基金高速增加，最近兩年的發(fā)展速度更是驚人。據(jù)美國(guó)《對(duì)沖基金》雜志調(diào)查，目前約有4000家基金資產(chǎn)超過(guò)4000億美元。據(jù)基金顧問(wèn)公司TASS的資料表明，目前全球約有4000多對(duì)沖基金，比兩年前的數(shù)目多出逾一倍，所管理的資產(chǎn)總值則由1996年1500億美元，大幅增加至目前的4000億美元。而美國(guó)先鋒對(duì)沖基金國(guó)際顧問(wèn)公司的資料則認(rèn)為，對(duì)沖基金目前在全球已超過(guò)5000個(gè)，管理資產(chǎn)在2500億美元以上。另?yè)?jù)預(yù)測(cè)，今后5－10年間，美國(guó)的對(duì)沖基金還將以每年15％的速度增長(zhǎng)，其資本總額的增長(zhǎng)將高于15％。值得注意的是，美國(guó)的對(duì)沖基金正在把退休資金以及各種基金會(huì)和投資經(jīng)理人吸引過(guò)來(lái)，形成更強(qiáng)大的勢(shì)力。5年前，退休資金和各種基金會(huì)的投資在對(duì)沖基金資本總額中僅占5％，現(xiàn)在已猛增到80％。

5、目前國(guó)際上主要的對(duì)沖基金組織

目前，世界上只有美國(guó)有對(duì)沖基金。歐洲一些國(guó)家也有類似的基金，但正式名稱不叫對(duì)沖基金。
對(duì)沖基金聲名顯赫，許多人猜想它一定是“巨無(wú)霸”（“600磅的大猩猩”），其實(shí)大部分的對(duì)沖基金規(guī)模并不大。按資本總額來(lái)區(qū)分：5億美元以上的僅占5％；5000萬(wàn)－5億美元的約占30％；500萬(wàn)美元以下的約占65％。約有四分之一的對(duì)沖基金總資產(chǎn)不超過(guò)1000萬(wàn)美元，有人說(shuō)，“它們的運(yùn)作像個(gè)小作坊，通常是在僅有一兩個(gè)人的辦公室里工作?！?
排名前10位的美國(guó)國(guó)際對(duì)沖基金依次為：美洲豹基金（資產(chǎn)100億美元）、量子基金（資產(chǎn)60億美元）、量子工業(yè)基金（資產(chǎn)24億美元）、配額基金（資產(chǎn)17億美元）、奧馬加海外合伙人基金（資產(chǎn)三類17億美元）、馬弗立克基金（資產(chǎn)17億美元）、茲維格－迪美納國(guó)際公司（資產(chǎn)16億美元）、類星體國(guó)際基金（資產(chǎn)15億美元）、SBC貨幣有價(jià)證券基金（資產(chǎn)15億美元）、佩里合伙人國(guó)際公司（資產(chǎn)13億美元）。
排名前10位的美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金依次為：老虎基金（資產(chǎn)51億美元）、穆?tīng)柸蛲顿Y公司（資產(chǎn)40億美元）、高橋資本公司（資產(chǎn)14億美元）、帽際基金（INTERCAP，資產(chǎn)13億美元）、羅森堡市場(chǎng)中性基金（資產(chǎn)12億美元）、埃林頓綜合基金（資產(chǎn)11億美元）、套利稅收等量基金（資產(chǎn)10億美元）、定量長(zhǎng)短賣(mài)資金（資產(chǎn)9億美元）、SR國(guó)際基金（資產(chǎn)9億美元）、佩里合伙人公司（資產(chǎn)8億美元）。

二、對(duì)沖基金與金融風(fēng)險(xiǎn)

90年代以來(lái)，對(duì)沖基金行業(yè)獲得極大的發(fā)展，其表現(xiàn)引人矚目，而90年代也是國(guó)際金融動(dòng)蕩不安，風(fēng)險(xiǎn)日增的年代，從1992年歐洲貨幣危機(jī)，1994年債券市場(chǎng)危機(jī)機(jī)墨西哥危機(jī)，到1997年的亞洲金融危機(jī)，世界似乎越來(lái)越不得安寧。許多人指責(zé)對(duì)沖基金是金融風(fēng)險(xiǎn)之源，特別是導(dǎo)致了亞洲金融危機(jī)。對(duì)于這一流行的說(shuō)法，我們先作一般性的討論，然后再引證資料，介紹一些對(duì)對(duì)沖基金在1997年亞洲金融危機(jī)中扮演的角色所作的實(shí)證分析。

1、對(duì)沖基金與金融風(fēng)險(xiǎn)：一般性討論
一般來(lái)說(shuō)，對(duì)沖基金并不具有較其他機(jī)構(gòu)投資者更不安全的特性，理由如下：
（1）相對(duì)較小的規(guī)模。到1997年底，對(duì)沖基金全球資產(chǎn)僅3000億美金，而成熟市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者所管理的資產(chǎn)超過(guò)20萬(wàn)億美金，其中美國(guó)、英國(guó)、加拿大、日本、德國(guó)的共同基金、退休基金、保險(xiǎn)公司及非金融性公司所管理的資金高達(dá)11萬(wàn)億美元，全球共同基金則在1996年就已有7萬(wàn)億美元之多。
（2）大部分對(duì)沖基金不用杠桿或所用的杠桿比例小。有人或許會(huì)說(shuō)，對(duì)沖基金雖然規(guī)模小，但使用杠桿作用大。事實(shí)并非如此。VHFA的研究表明，對(duì)沖基金整體上運(yùn)用的杠桿比較適度。約30％的對(duì)沖基金不運(yùn)用杠桿，約54％的對(duì)沖基金運(yùn)用小于2：1的杠桿（1美元當(dāng)作2美元投資），只有16％的對(duì)沖基金運(yùn)用大于2：1的杠桿（即借貸額超過(guò)了其資本額）。極少數(shù)的對(duì)沖基金的杠桿大于10：1。并且大多數(shù)運(yùn)用高杠桿的對(duì)沖基金進(jìn)行各種各樣的套利戰(zhàn)略，因此其杠桿的量不一定是其實(shí)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)準(zhǔn)確尺度。與此同時(shí)，銀行、公司及機(jī)構(gòu)投資者也運(yùn)用杠桿，考慮到它們管理的資產(chǎn)加起來(lái)數(shù)倍于對(duì)沖基金，誰(shuí)的作用更大不難想象。
（3）對(duì)沖基金信息匱乏。有人認(rèn)為，對(duì)沖基金還可利用“羊群效應(yīng)”，自己作領(lǐng)頭羊。如果這是真的話，將取決于信息及處理信息的能力。
祝你好運(yùn)?。。?！

“對(duì)沖基金”與“杠桿基金”是什么？

對(duì)沖基金也稱杠桿基金，因?yàn)橥顿Y效應(yīng)的高杠桿性是對(duì)沖基金的主要特點(diǎn)。典型的對(duì)沖基金往往利用銀行信用，以極高的杠桿借貸（Leverage）在其原始基金量的基礎(chǔ)上幾倍甚至幾十倍地?cái)U(kuò)大投資資金，從而達(dá)到最大程度地獲取回報(bào)的目的。對(duì)沖基金的證券資產(chǎn)的高流動(dòng)性，使得對(duì)沖基金可以利用基金資產(chǎn)方便地進(jìn)行抵押貸款。一個(gè)資本金只有1億美元的對(duì)沖基金，可以通過(guò)反復(fù)抵押其證券資產(chǎn)，貸出高達(dá)幾十億美元的資金。這種杠桿效應(yīng)的存在，使得在一筆交易后扣除貸款利息，凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于僅使用1億美元的資本金運(yùn)作可能帶來(lái)的收益。同樣，也恰恰因?yàn)楦軛U效應(yīng)，對(duì)沖基金在操作不當(dāng)時(shí)往往亦面臨超額損失的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)沖基金Hedge Fund（也稱避險(xiǎn)基金或套利基金）意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”。在一個(gè)最基本的對(duì)沖操作中?；鸸芾碚咴谫?gòu)入一種股票后，同時(shí)購(gòu)入這種股票的一定價(jià)位和時(shí)效的看跌期權(quán)（Put Option）。看跌期權(quán)的效用在于當(dāng)股票價(jià)位跌破期權(quán)限定的價(jià)格時(shí)，賣(mài)方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣(mài)出，從而使股票跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。舉例來(lái)說(shuō)，基金管理者在以3元每股的價(jià)格買(mǎi)入某支股票的同時(shí)，購(gòu)買(mǎi)這支股票的看跌期權(quán)。假設(shè)該期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為2.7元每股。那么到達(dá)到期日，如果該只股票價(jià)格上漲，基金管理者可以選擇不執(zhí)行該期權(quán)，而以當(dāng)時(shí)高于3元的市場(chǎng)價(jià)格賣(mài)出股票，收獲資本利得。若到達(dá)到期日，股票價(jià)格跌破執(zhí)行價(jià)格（2.7元每股），基金管理者可以選擇執(zhí)行該期權(quán)，以每股2.7元的價(jià)格賣(mài)出所持股票。也就是說(shuō)，基金經(jīng)理通過(guò)對(duì)沖操作，可以將每股損失控制在0.3元之內(nèi)。
在另一類對(duì)沖操作中、基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買(mǎi)進(jìn)該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)以一定比率賣(mài)出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過(guò)其他同行業(yè)的股票，買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣(mài)空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯(cuò)誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股。則賣(mài)空盤(pán)口所獲利潤(rùn)必高于買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因?yàn)槿绱说牟僮魇侄?，早期的?duì)沖基金可以說(shuō)是一種基于避險(xiǎn)保值的保守投資策略的基金管理形式。
如果您計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)對(duì)稱基金，目前市場(chǎng)上的嘉泰新興資本絕對(duì)收益基金值得關(guān)注一下。該基金就是利用空頭、股指期貨等工具對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)財(cái)富保值、增值。

什么叫對(duì)沖基金？

對(duì)沖基金
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對(duì)沖基金（Hedge Fund），是指由金融期貨（financial futures）和金融期權(quán)（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）與金融組織結(jié)合后以高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)為手段并以盈利為目的的金融基金。
目錄
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* 1 什么是對(duì)沖基金
o 1.1 基本內(nèi)涵
o 1.2 起源與發(fā)展
* 2 對(duì)沖基金的運(yùn)作
* 3 著名的對(duì)沖基金
o 3.1 量子基金
o 3.2 老虎基金
* 4 對(duì)沖基金投資案例
o 4.1 1992年狙擊英鎊
o 4.2 亞洲金融風(fēng)暴

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什么是對(duì)沖基金
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基本內(nèi)涵

人們把金融期貨和金融期權(quán)稱為金融衍生工具（financial derivatives），它們通常被利用在金融市場(chǎng)中作為套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段。隨著時(shí)間的推移，在金融市場(chǎng)上，部分基金組織利用金融衍生工具采取多種以盈利為目的投資策略，這些基金組織便被稱為對(duì)沖基金。目前，對(duì)沖基金早已失去風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的內(nèi)涵，正好相反，現(xiàn)在人們普遍認(rèn)為對(duì)沖基金實(shí)際是基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、追求高收益的投資模式。
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起源與發(fā)展

對(duì)沖基金的英文名稱為Hedge Fund，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”，起源于50年代初的美國(guó)。當(dāng)時(shí)的操作宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買(mǎi)空賣(mài)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。1949年世界上誕生了第一個(gè)有限合作制的瓊斯對(duì)沖基金。雖然對(duì)沖基金在20世紀(jì)50年代已經(jīng)出現(xiàn)，但是，它在接下來(lái)的三十年間并未引起人們的太多關(guān)注，直到上世紀(jì)80年代，隨著金融自由化的發(fā)展，對(duì)沖基金才有了更廣闊的投資機(jī)會(huì)，從此進(jìn)入了快速發(fā)展的階段。20世紀(jì)90年代，世界通貨膨脹的威脅逐漸減少，同時(shí)金融工具日趨成熟和多樣化，對(duì)沖基金進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的階段。據(jù)英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的統(tǒng)計(jì)，從1990年到2000年，3000多個(gè)新的對(duì)沖基金在美國(guó)和英國(guó)出現(xiàn)。2002年后，對(duì)沖基金的收益率有所下降，但對(duì)沖基金的規(guī)模依然不小，據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》2005年10月22日?qǐng)?bào)道，截至目前為止，全球?qū)_基金總資產(chǎn)額已經(jīng)達(dá)到1.1萬(wàn)億美元。
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對(duì)沖基金的運(yùn)作

最初的對(duì)沖操作中，基金管理者在購(gòu)入一種股票后，同時(shí)購(gòu)入這種股票的一定價(jià)位和時(shí)效的看跌期權(quán)（Put Option）?？吹跈?quán)的效用在于當(dāng)股票價(jià)位跌破期權(quán)限定的價(jià)格時(shí)，賣(mài)方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣(mài)出，從而使股票跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。在另一類對(duì)沖操作中，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買(mǎi)進(jìn)該行業(yè)幾只優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)以一定比率賣(mài)出該行業(yè)中幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過(guò)其他同行業(yè)的股票，買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣(mài)空劣質(zhì)股的損失；如果預(yù)期錯(cuò)誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股，則賣(mài)空盤(pán)口所獲利潤(rùn)必高于買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因?yàn)槿绱说牟僮魇侄?，早期的?duì)沖基金才被用于避險(xiǎn)保值的保守投資策略的基金管理形式。可是，隨著時(shí)間的推移，人們對(duì)金融衍生工具的作用的理解逐漸深入，近年來(lái)對(duì)沖基金倍受青睞是由于對(duì)沖基金有能力在熊市賺錢(qián)。從1999年到 2002年，普通公共基金平均每年損失11.7%，而對(duì)沖基金在同一期間每年贏利11.2%。對(duì)沖基金實(shí)現(xiàn)如此驕人的成績(jī)是有原因的，而且它們所獲得的收益并不像外界所理解的那么容易，幾乎所有對(duì)沖基金的管理者都是出色的金融經(jīng)紀(jì)。
圖1：價(jià)格/交易量
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圖1：價(jià)格/交易量

被對(duì)沖基金所利用的金融衍生工具（以期權(quán)為例）有三大特點(diǎn)：第一，它可以以較少的資金撬動(dòng)一筆較大的交易，人們把其稱為對(duì)沖基金的放大作用，一般為20至100倍；當(dāng)這筆交易足夠大時(shí)，就可以影響價(jià)格（見(jiàn)圖1）；第二，根據(jù)洛倫茲·格利茨的觀點(diǎn)，由于期權(quán)合約的買(mǎi)者只有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù)，即在交割日時(shí)，如果該期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格（strike price）不利于期權(quán)持有者，該持有者可以不履行它。這種安排降低了期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又誘使人們進(jìn)行更為冒險(xiǎn)的投資（即投機(jī)）；第三，根據(jù)約翰·赫爾的觀點(diǎn)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越是偏離期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)（特定標(biāo)的物）的現(xiàn)貨價(jià)格，其本身的價(jià)格越低，這給對(duì)沖基金后來(lái)的投機(jī)活動(dòng)帶來(lái)便利。

對(duì)沖基金管理者發(fā)現(xiàn)金融衍生工具的上述特點(diǎn)后，他們所掌握的對(duì)沖基金便開(kāi)始改變了投資策略，他們把套期交易的投資策略變?yōu)橥ㄟ^(guò)大量交易操縱相關(guān)的幾個(gè)金融市場(chǎng)，從它們的價(jià)格變動(dòng)中獲利。

現(xiàn)時(shí)，對(duì)沖基金常用的投資策略多達(dá)20多種，其手法可以分為以下五種：

* （一）長(zhǎng)短倉(cāng)，即同時(shí)買(mǎi)入及沽空股票，可以是凈長(zhǎng)倉(cāng)或凈短倉(cāng)；
* （二）市場(chǎng)中性，即同時(shí)買(mǎi)入股價(jià)偏低及沽出股價(jià)偏高的股票；
* （三）可換股套戥，即買(mǎi)入價(jià)格偏低的可換股債券，同時(shí)沽空正股，反之亦然；
* （四）環(huán)球宏觀，即由上至下分析各地經(jīng)濟(jì)金融體系，按政經(jīng)事件及主要趨勢(shì)買(mǎi)賣(mài)；
* （五）管理期貨，即持有各種衍生工具長(zhǎng)短倉(cāng)。

對(duì)沖基金的最經(jīng)典的兩種投資策略是“短置”（shortselling）和“貸杠”（leverage）。

短置，即買(mǎi)進(jìn)股票作為短期投資，就是把短期內(nèi)購(gòu)進(jìn)的股票先拋售，然后在其股價(jià)下跌的時(shí)候再將其買(mǎi)回來(lái)賺取差價(jià)（arbitrage）。短置者幾乎總是借別人的股票來(lái)短置（“長(zhǎng)置”，long position，指的是自己買(mǎi)進(jìn)股票作為長(zhǎng)期投資）。在熊市中采取短置策略最為有效。假如股市不跌反升，短置者賭錯(cuò)了股市方向，則必須花大錢(qián)將升值的股票買(mǎi)回，吃進(jìn)損失。短置此投資策略由于風(fēng)險(xiǎn)高企，一般的投資者都不采用。

“貸杠”（leverage）在金融界有多重含義，其英文單詞的最基本意思是“杠桿作用”，通常情況下它指的是利用信貸手段使自己的資本基礎(chǔ)擴(kuò)大。信貸是金融的命脈和燃料，通過(guò)“貸杠”這種方式進(jìn)入華爾街（融資市場(chǎng)）和對(duì)沖基金產(chǎn)生“共生”（symbiosis）的關(guān)系。在高賭注的金融活動(dòng)中，“貸杠”成了華爾街給大玩家提供籌碼的機(jī)會(huì)。對(duì)沖基金從大銀行那里借來(lái)資本，華爾街則提供買(mǎi)賣(mài)債券和后勤辦公室等服務(wù)。換言之，武裝了銀行貸款的對(duì)沖基金反過(guò)來(lái)把大量的金錢(qián)用傭金的形式扔回給華爾街。
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著名的對(duì)沖基金

對(duì)沖基金中最著名的莫過(guò)于喬治·索羅斯的量子基金及朱里安·羅伯遜的老虎基金，它們都曾創(chuàng)造過(guò)高達(dá)40%至50%的復(fù)合年度收益率。采取高風(fēng)險(xiǎn)的投資，為對(duì)沖基金可能帶來(lái)高收益的同時(shí)也為對(duì)沖基金帶來(lái)不可預(yù)估的損失。最大規(guī)模的對(duì)沖基金都不可能在變幻莫測(cè)的金融市場(chǎng)中永遠(yuǎn)處于不敗之地。
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量子基金
喬治·索羅斯
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喬治·索羅斯

1969年量子基金的前身雙鷹基金由喬治·索羅斯創(chuàng)立，注冊(cè)資本為400萬(wàn)美元。1973年該基金改名為索羅斯基金，資本額躍升到1200萬(wàn)美元。索羅斯基金旗下有五個(gè)風(fēng)格各異的對(duì)沖基金，而量子基金是最大的一個(gè)，也是全球最大的規(guī)模對(duì)沖基金之一。1979年 索羅斯再次把旗下的公司改名，正式命名為量子公司。之所謂取量子這個(gè)詞語(yǔ)是源于海森堡的量子力學(xué)測(cè)不準(zhǔn)原理，此定律與索羅斯的金融市場(chǎng)觀相吻合。測(cè)不準(zhǔn)定律認(rèn)為：在量子力學(xué)中，要準(zhǔn)確描述原子粒子的運(yùn)動(dòng)是不可能的。而索羅斯認(rèn)為：市場(chǎng)總是處在不確定和不停的波動(dòng)狀態(tài)，但通過(guò)明顯的貼現(xiàn)，與不可預(yù)料因素下賭，賺錢(qián)是可能的。公司順利的運(yùn)轉(zhuǎn)，得到超票面價(jià)格，是以股票的供給和要求為基礎(chǔ)的。

量子基金的總部設(shè)立在紐約，但其出資人皆為非美國(guó)國(guó)籍的境外投資者，其目的是為了避開(kāi)美國(guó)證券交易委員會(huì)的監(jiān)管。量子基金投資于商品、外匯、股票和債券，并大量運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品和杠桿融資，從事全方位的國(guó)際性金融操作。憑借索羅斯出色的分析能力和膽識(shí)，量子基金在世界金融市場(chǎng)中逐漸成長(zhǎng)壯大。由于索羅斯多次準(zhǔn)確地預(yù)見(jiàn)到某個(gè)行業(yè)和公司的非同尋常的成長(zhǎng)潛力，從而在這些股票的上升過(guò)程中獲得超額收益。即使是在市場(chǎng)下滑的熊市中，索羅斯也以其精湛的賣(mài)空技巧而大賺其錢(qián)。至1997年末，量子基金已增值為資產(chǎn)總值近60億美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3萬(wàn)美元，即增長(zhǎng)了3萬(wàn)倍。
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老虎基金

1980年著名經(jīng)紀(jì)人朱利安·羅伯遜集資800萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的對(duì)沖基金——老虎基金攻擊英鎊、里拉成功，并在此次行動(dòng)中獲得巨大的收益，老虎基金從此名聲鶴起，被眾多投資者所追捧，老虎基金的資本此后迅速膨脹，最終成為美國(guó)最為顯赫的對(duì)沖基金。

20世紀(jì)90年代中期后，老虎基金管理公司的業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升，在股、匯市投資中同時(shí)取得不菲的業(yè)績(jī)，公司的最高贏利（扣除管理費(fèi)）達(dá)到32%，在1998年的夏天，其總資產(chǎn)達(dá)到230億美元的高峰，一度成為美國(guó)最大的對(duì)沖基金。

1998年的下半年，老虎基金在一系列的投資中失誤，從此走下坡路。1998年期間，俄羅斯金融危機(jī)后，日元對(duì)美元的匯價(jià)一度跌至147：1，出于預(yù)期該比價(jià)將跌至150日元以下，朱利安•羅伯遜命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量賣(mài)空日元，但日元卻在日本經(jīng)濟(jì)沒(méi)有任何好轉(zhuǎn)的情況下，在兩個(gè)月內(nèi)急升到115日元，羅伯遜損失慘重。在有統(tǒng)計(jì)的單日（1998年10月7日）最大損失中，老虎基金便虧損了20億美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金在日元的投機(jī)上累計(jì)虧損近50億美元。

1999年，羅伯遜重倉(cāng)美國(guó)航空集團(tuán)和廢料管理公司的股票，可是兩個(gè)商業(yè)巨頭的股價(jià)卻持續(xù)下跌，因此老虎基金再次被重創(chuàng)。

從1998年12月開(kāi)始，近20億美元的短期資金從美洲豹基金撤出，到1999年10月，總共有50億美元的資金從老虎基金管理公司撤走，投資者的撤資使基金經(jīng)理無(wú)法專注于長(zhǎng)期投資，從而影響長(zhǎng)期投資者的信心。因此，1999年10月6日，羅伯遜要求從2000年3月31日開(kāi)始，旗下的"老虎"、"美洲獅"、"美洲豹"三只基金的贖回期改為半年一次，但到2000年3月31 日，羅伯遜在老虎基金從230億美元的巔峰跌落到65億美元的不得已的情況宣布將結(jié)束旗下六只對(duì)沖基金的全部業(yè)務(wù)。老虎基金倒閉后對(duì)65億美元的資產(chǎn)進(jìn)行清盤(pán)，其中80%歸還投資者，朱利安•羅伯遜個(gè)人留下15億美元繼續(xù)投資。
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對(duì)沖基金投資案例

已經(jīng)被人們了解的眾多對(duì)沖基金投資案例中，對(duì)沖基金對(duì)金融市場(chǎng)價(jià)格的擾動(dòng)引起對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)和貨幣體系的破壞時(shí)，這些價(jià)格才會(huì)向?qū)_基金期望的方向持續(xù)地跌落。同時(shí)，被攻擊的國(guó)家被破壞得越嚴(yán)重，對(duì)實(shí)施攻擊的對(duì)沖基金越有利。其結(jié)果，是對(duì)沖基金與民族國(guó)家之間的一次財(cái)富再分配。從分配的公正性角度看，對(duì)沖基金的這種行為被認(rèn)為接近于壟斷，那么它所獲得的收入則近乎壟斷利潤(rùn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)界所公認(rèn)，市場(chǎng)作為一個(gè)配置資源的機(jī)制是有效的，但是，一旦有對(duì)沖基金操縱價(jià)格，不僅輸贏的機(jī)會(huì)不均等，而且會(huì)導(dǎo)致對(duì)包括貨幣體系在內(nèi)的市場(chǎng)本身的破壞，更談不上提高市場(chǎng)的效率了。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)值觀來(lái)看，既然沒(méi)有效率，也就缺乏道德基礎(chǔ)。因?yàn)檫@種行為導(dǎo)致的財(cái)富再分配，贏者的收入不僅以輸者同等的損失，而且以輸者更大的損失，以至其貨幣體系及經(jīng)濟(jì)機(jī)制的崩潰和失效為代價(jià)；從全球角度看，都是一種凈的福利損失。
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1992年狙擊英鎊

1979年始，還沒(méi)有統(tǒng)一貨幣的歐洲經(jīng)濟(jì)共同體統(tǒng)一了各國(guó)的貨幣兌換率，組成歐洲貨幣匯率連保體系。該體系規(guī)定各國(guó)貨幣在不偏離歐共體“中央?yún)R率”的25％范圍內(nèi)允許上下浮動(dòng)，如果某一成員國(guó)貨幣匯率超出此范圍，其他各國(guó)中央銀行將采取行動(dòng)出面干預(yù)。然而，歐共體成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，財(cái)政政策根本無(wú)法統(tǒng)一，各國(guó)貨幣受到本國(guó)利率和通貨膨脹率的影響各不相同，因此某些時(shí)候，連保體系強(qiáng)迫各國(guó)中央銀行做出違背他們意愿的行動(dòng)，如在外匯交易強(qiáng)烈波動(dòng)時(shí)，那些中央銀行不得不買(mǎi)進(jìn)疲軟的貨幣，賣(mài)出堅(jiān)挺的貨幣，以保持外匯市場(chǎng)穩(wěn)定。

1989年，東西德統(tǒng)一后，德國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，德國(guó)馬克堅(jiān)挺，而1992年的英國(guó)處于經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，英鎊相對(duì)疲軟。為了支持英鎊，英國(guó)銀行利率持續(xù)高企，但這樣必然傷害了英國(guó)的利益，于是英國(guó)希望德國(guó)降低馬克的利率以緩解英鎊的壓力，可是由于德國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，德國(guó)希望以高利率政策來(lái)為經(jīng)濟(jì)降溫。由于德國(guó)拒絕配合，英國(guó)在貨幣市場(chǎng)中持續(xù)下挫，盡管英、德兩車聯(lián)手拋售馬克購(gòu)進(jìn)英鎊，但仍無(wú)濟(jì)于事。1992年9月，德國(guó)中央銀行行長(zhǎng)在《華爾街日?qǐng)?bào)》上發(fā)表了一篇文章，文章中提到，歐洲貨幣體制的不穩(wěn)定只有通過(guò)貨幣貶值才能解決。索羅斯預(yù)感到，德國(guó)人準(zhǔn)備撤退了，馬克不再支持英鎊，于是他旗下的量子基金以5％的保證金方式大筆借貸英鎊，購(gòu)買(mǎi)馬克。他的策略是：當(dāng)英鎊匯率未跌之前用英鎊買(mǎi)馬克，當(dāng)英鎊匯率暴跌后賣(mài)出一部分馬克即可還掉當(dāng)初借貸的英鎊，剩下的就是凈賺。在此次行動(dòng)中，索羅斯的量子基金賣(mài)空了相當(dāng)于70億美元的英鎊，買(mǎi)進(jìn)了相當(dāng)于60億美元的馬克，在一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)凈賺 15億美元，而歐洲各國(guó)中央銀行共計(jì)損傷了60億美元，事件以英鎊在1個(gè)月內(nèi)匯率下挫20％而告終。
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亞洲金融風(fēng)暴

主條目：亞洲金融危機(jī)

1997年7月，量子基金大量賣(mài)空泰銖，迫使泰國(guó)放棄維持已久的與美元掛鉤的固定匯率而實(shí)行自由浮動(dòng)，從而引發(fā)了一場(chǎng)泰國(guó)金融市場(chǎng)前所未有的危機(jī)。之后危機(jī)很快波及到所有東南亞實(shí)行貨幣自由兌換的國(guó)家和地區(qū)，港元便成為亞洲最貴的貨幣。其后量子基金和老虎基金試圖狙擊港元，但香港金融管理局擁有大量外匯儲(chǔ)備，加上當(dāng)局大幅調(diào)高息率，使對(duì)沖基金的計(jì)劃沒(méi)有成功，但高息卻使香港恒生指數(shù)急跌四成，他們意識(shí)到同時(shí)賣(mài)空港元和港股期貨，前者使息率急升，拖跨港股，就“必定”可以獲利。然而，香港政府卻在1998年8月入市干預(yù)，令對(duì)沖基金同時(shí)在外匯市場(chǎng)和港股期貨市場(chǎng)損手。

什么叫對(duì)沖基金

對(duì)沖基金也稱避險(xiǎn)基金或套利基金，是指“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”，對(duì)沖是指在買(mǎi)進(jìn)一個(gè)東西的同時(shí)，沽空另外一個(gè)，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。對(duì)沖基金是在買(mǎi)進(jìn)一些股票的同時(shí)沽空另一些股票。不論股票整體漲還是跌，只要買(mǎi)進(jìn)的股票比賣(mài)空的股票漲得多或跌得少即可盈利。