在今年的3月，證監(jiān)會出文，調節(jié)轉融通現(xiàn)行政策，增加了不少約束性條款。兩個月前，中國證監(jiān)會便已對轉融通制度的一部分條款進行調整。一段時間以來金融市場上針對再融合的分歧一直沒有平復過，從而引起各界人士高度關注。
所說轉融通，是股票交易中融資融券活動一種。在我國法律禁止裸買空，顧客如果想在市場中看空，務必先借到相關證劵。這兒的借券個人行為，被稱作融資融券。早期融資融券過程中一般是證劵公司把直營買進的證券出借給顧客，但是由于證劵公司自營業(yè)務經(jīng)營規(guī)模并不算太大，并且不會把自營的證劵種類全部用于外借，因而融券業(yè)務就會面臨券源嚴重不足的問題。
為了能滿足用戶的有效要求，監(jiān)督機構上線了轉融通業(yè)務。由我國證券商（通稱證金公司）向公司的股東籌集資金證劵，證金公司然后把所籌集資金的證劵出借證劵公司，由證劵公司出借顧客。因為借券全過程要轉好多個彎，因此這項業(yè)務就叫做轉融通。因為這是把公司的股東暫不售賣的可流通股份拿來用以融資融券，那樣本質上其規(guī)模就能做變大。轉融通發(fā)布后，融券交易有了很大發(fā)展趨勢，在調控價錢、規(guī)避風險層面起到了一定的功效。
2019年科創(chuàng)板上市執(zhí)行股票注冊制之后，又要求股票發(fā)行當天就可以進行融資融券實際操作，其實也就是容許增發(fā)股票根據(jù)融資融券方式售出。那時候，監(jiān)督機構稱這一舉動可抑制新上市股票時投機行為狀況，維護市場安全運行。
然而到了上年，狀況發(fā)生了很大變化。那時候受多種因素直接影響，股票市場發(fā)生連續(xù)下跌，投資人都紛紛從各自的認識視角探尋下挫緣故。有投資者發(fā)覺，一些新股上市在剛出來時就有重要股東將采取戰(zhàn)略配售所取得的個股出出借證金公司，而這類股票屬于增發(fā)股票，按照規(guī)定是不可以投入市場上流通。
有投資者也發(fā)現(xiàn)了，依據(jù)轉融通的相關規(guī)定，在融資融券時限到期時，融資融券方可以向外借個股的一方償還個股，還可以用等價的資金還款。假如償還個股，那樣借款方所借出去的增發(fā)股票還沒有真正售出。但如果融資融券方以現(xiàn)錢來償還，也就意味著這一批增發(fā)股票已通過轉融通的路徑被提前賣出去了。并且，一些基金管理公司也是把集團旗下ETF所持有股票用以轉融通，這一舉動雖然能獲得一些借券貸款利息，但也提高了股票市場里的買盤。
因此，網(wǎng)絡輿論開始質疑轉融通，監(jiān)督機構因而叫停了新上市股票時企業(yè)重要股東將戰(zhàn)略配售一部分的個股用以轉融通，如今又全方位喊停增發(fā)股票的轉融通，并且對流通股本的轉融通也推行T+1現(xiàn)行政策，則在籌集資金個股的次日才可以售出，而非之前的籌集資金當天就可以售出。
這些舉措的實行，是轉融通國家政策的一次全方位縮緊，特別是嚴禁增發(fā)股票被用來轉融通，是一次重大政策變化。
監(jiān)督機構發(fā)布轉融通現(xiàn)行政策，其目的是為了促進融券業(yè)務發(fā)展趨勢，使之與融資擔保業(yè)務相適應，同時還有提升剛上市新股供應量考慮。但相關制度管理很粗糙，留下了一些系統(tǒng)漏洞；此外，容許增發(fā)股票進到轉融通，及其融資融券操作上的T+0規(guī)章制度，明顯是有違銷售市場公平公正的；除此之外，容許基金管理公司將最終使用權歸屬于基金投資者的個股用以融資融券，存有濫用權力實際操作之嫌。
轉融通做為股票交易中的一項核心業(yè)務，有之存有的合理性。現(xiàn)在對于并購重組進行監(jiān)管，并不是嚴禁看空，投資人更不能盲目跟風抵制做空機制的出現(xiàn)。但它存在前提條件是交易方式的公平與有效，假如違背了這一條，就會有很大的負面作用，要及時予以糾正?，F(xiàn)在對于轉融通給予限定，便是維護保養(yǎng)平等原則，順應民意的措施，投資人自然也是青睞的。
（作者系桂浩明）
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