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◎記者 何漪
從賣方研究員轉(zhuǎn)型到買方投資人,是大部分公募基金經(jīng)理的職業(yè)發(fā)展路徑。平安基金研究總監(jiān)張曉泉也不例外,先在券商從事有色金屬、建材行業(yè)的研究,憑借扎實(shí)的研究積累曾獲多個(gè)媒體獎(jiǎng)項(xiàng),而后投身買方,持續(xù)拓展能力圈,將研究成果轉(zhuǎn)化為投資實(shí)戰(zhàn)。
2017年底,張曉泉加入平安基金擔(dān)任研究總監(jiān),陸續(xù)搭建了TMT組、大消費(fèi)組、大制造業(yè)組、大周期組四大研究小組,為平安基金搭建起核心的研究團(tuán)隊(duì),以支撐權(quán)益投資。
2019年6月,張曉泉擔(dān)任基金經(jīng)理,在投資實(shí)踐中形成了獨(dú)特的投資框架,取得了長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)。根據(jù)平安新鑫先鋒2022年四季報(bào),截至2022年12月31日,張曉泉所管理的平安新鑫先鋒A近3年投資收益率達(dá)到108.11%,成立以來(lái)投資收益率達(dá)到151.60%。
將研究與投資融會(huì)貫通
在張曉泉看來(lái),研究不能止步于找到好公司,應(yīng)讓研究輔助投資,讓基金賺錢、基民賺錢?!霸谟行У氖袌?chǎng)里,有時(shí)候好公司等于好股票。但在很多時(shí)候,好公司不等于好股票,也會(huì)虧錢。”
張曉泉認(rèn)為,可持續(xù)的投資回報(bào)主要有兩個(gè)來(lái)源:一是價(jià)格與價(jià)值錯(cuò)配,市場(chǎng)對(duì)公司質(zhì)地錯(cuò)誤地低估了,帶來(lái)潛在的優(yōu)厚回報(bào);二是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值,需要深入研究基本面,找到公司成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力,真正分享企業(yè)成長(zhǎng)的果實(shí)。
基于此,張曉泉逐步形成了獨(dú)特的投資研究體系,以“1+X”思路精選個(gè)股。
“1”是指基本面,包括公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局、技術(shù)壁壘、成長(zhǎng)空間、管理層能力等?!盎久嫜芯康哪康?,是要找到影響定價(jià)的核心因素,對(duì)標(biāo)的盡可能地準(zhǔn)確定價(jià)?!睆垥匀f(shuō)。
“X”是指超預(yù)期因素,包括行業(yè)、公司、市場(chǎng)、估值等。張曉泉認(rèn)為,隨著時(shí)空條件的變化,影響標(biāo)的發(fā)展的核心因素也會(huì)發(fā)生變化。在研究中要追求靈活,研究變化的原因和規(guī)律,以萬(wàn)變應(yīng)萬(wàn)變。
持股較分散
在組合管理上,大多數(shù)情況下張曉泉采取分散持倉(cāng)策略,持股數(shù)量維持在40只左右,單只個(gè)股持倉(cāng)占比在2%至5%?!爸挥行詢r(jià)比極高的股票,持倉(cāng)占比會(huì)達(dá)到5%;在極好機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí),持倉(cāng)占比會(huì)達(dá)到9%?!睆垥匀f(shuō)。
具體而言,張曉泉通過(guò)對(duì)行業(yè)景氣度、公司基本面、成長(zhǎng)空間、估值等方面的權(quán)衡,選擇個(gè)股,進(jìn)而形成最終的基金持倉(cāng)。
對(duì)于個(gè)股調(diào)倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn),張曉泉認(rèn)為,一方面,當(dāng)基本面判斷錯(cuò)誤或性價(jià)比不高的時(shí)候,會(huì)立即賣出個(gè)股;另一方面,會(huì)根據(jù)股票性價(jià)比進(jìn)行替換,賣出短期上漲過(guò)多且基本面無(wú)變化的股票。
沿著三大方向?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)
伴隨內(nèi)外壓制因素的緩解與消失,A股市場(chǎng)走出修復(fù)行情。展望后市,張曉泉表示,在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、流動(dòng)性保持合理充裕的背景下,A股市場(chǎng)有望震蕩上行,在科技成長(zhǎng)板塊的引領(lǐng)下,市場(chǎng)將涌現(xiàn)許多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。“預(yù)計(jì)科技成長(zhǎng)板塊景氣度持續(xù)占優(yōu),經(jīng)過(guò)前期震蕩消化,成長(zhǎng)賽道估值處于歷史較低位置,后續(xù)有望引領(lǐng)市場(chǎng)演繹結(jié)構(gòu)性上漲行情?!?/P>
具體來(lái)看,張曉泉表示,將聚焦三大方向的投資機(jī)會(huì):一是高景氣方向,在高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)驅(qū)動(dòng)、業(yè)績(jī)持續(xù)釋放的背景下,看好國(guó)防軍工、新能源投資機(jī)會(huì);二是新景氣方向,在數(shù)字中國(guó)戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)和政策密集催化下,看好信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會(huì);三是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向,受益于政策發(fā)力、需求端有望逐步釋放,關(guān)注金融地產(chǎn)、大消費(fèi)、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)與平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等方向的投資機(jī)會(huì)。
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