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　　編輯《證券時(shí)報(bào)》 裴利瑞

　　2025年初，人工智能市場(chǎng)明顯分化，高低切換趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　上周，“AI芯片巨頭”寒武紀(jì)高位波動(dòng)，5個(gè)交易日4個(gè)交易日下跌，其中1月16日暴跌14.65%，帶動(dòng)整個(gè)芯片板塊下跌；相比之下，CPO光模塊的概念在早期回調(diào)中大幅上升，天府通信1月16日實(shí)現(xiàn)了20%的漲停，而長(zhǎng)期波動(dòng)的圣邦股份和中芯國(guó)際接管了寒武紀(jì)，并大幅上漲。

　　值得一提的是，《證券時(shí)報(bào)》的編輯發(fā)現(xiàn)，最近，許多重型人工智能基金的基金凈值明顯偏離了估計(jì)的漲跌，一些基金可能已經(jīng)提前調(diào)整了一些人工智能股票的頭寸。

　　1 AI股出現(xiàn)高低切換

　　市值超過(guò)3000億元的寒武紀(jì)，在創(chuàng)下777.77元的“豹頂”后，表現(xiàn)出“高處不勝寒”。在上周業(yè)績(jī)預(yù)期的同時(shí)，股價(jià)陸續(xù)下跌，單周下跌18.9%，帶動(dòng)海光信息下跌10.17%。

　　與此同時(shí)，早期疲軟的人工智能概念股呈現(xiàn)交替上漲趨勢(shì)。CPO光模塊于1月16日大幅上漲，天府通信當(dāng)天漲停20%。1月17日，回調(diào)較多的芯片股也大幅反彈，圣邦股份和中芯國(guó)際分別上漲20%、6.31%。

　　這與過(guò)去半年的市場(chǎng)情況大不相同。自去年第三季度以來(lái)，寒武紀(jì)股價(jià)翻了一番。同期CPO光模塊表現(xiàn)一般，天府通信略有上漲8.62%，而新易盛和中際旭創(chuàng)則分別下跌8.11%、24.51%；與此同時(shí)，并非所有芯片股都像寒武紀(jì)一樣上漲。圣邦股份和中芯國(guó)際一度撤回40.03%、25.84%。

　　與此同時(shí)，資金水平的轉(zhuǎn)換也很明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周，天府通信和中芯國(guó)際獲得的主要資金凈流入為23.09億元和17.87億元。同期，寒武紀(jì)和海光信息凈賣出31.76億元和14.3億元。

　　2 一些基金經(jīng)理提前調(diào)倉(cāng)

　　在人工智能市場(chǎng)的高低轉(zhuǎn)換下，近期多個(gè)重倉(cāng)AI基金凈值明顯偏離估計(jì)漲跌，或已提前調(diào)倉(cāng)。

　　比如莫海波管理的萬(wàn)家優(yōu)質(zhì)生活A(yù)，以寒武紀(jì)、海光信息為第一、第二大重倉(cāng)股，以新易盛、天府通信為第三、四大重倉(cāng)股。1月16日，寒武紀(jì)、海光信息分別大幅下跌14.65%、9.78%，新易盛和天孚通信分別上漲6.25%、Wind估計(jì)，當(dāng)日基金凈值可能下降1.86%，但當(dāng)日基金上漲1.93%。

　　類似的情況也發(fā)生在莫海波管理一年持有1000價(jià)值優(yōu)勢(shì)，1000社會(huì)責(zé)任A和其他基金，基金凈值和估計(jì)明顯偏離，可能意味著莫海波在人工智能內(nèi)部切換，如減少過(guò)去半年上漲寒武紀(jì)、海光信息、增加天府通信、新易生等股票。

　　另一個(gè)例子是，周斯越管理的東方主題選擇在去年第三季度報(bào)告中以海光信息和寒武紀(jì)為第一和第二大重倉(cāng)股。當(dāng)兩只股票在1月16日大幅下跌時(shí)，Wind當(dāng)天估計(jì)漲跌幅度為-3.9%，但該基金當(dāng)天小幅上漲0.12%，也出現(xiàn)了較大偏差或調(diào)整頭寸。

　　另一個(gè)值得注意的是，雷濤管理的德邦新興價(jià)值A(chǔ)也是唯一一只披露2024年第四季度報(bào)告的人工智能方向基金。根據(jù)最新的2024年第四季度報(bào)告，該基金在去年第四季度大幅增加了寒武紀(jì)的頭寸，使其成為該基金最大的重型頭寸股票，但同時(shí)減少了天府通信的前十大重型頭寸股票。

　　1月16日寒武紀(jì)大幅下跌，天府通信大幅上漲，德邦新興價(jià)值A(chǔ)上漲1.32%，與Wind給出的估計(jì)上漲0.98%有一定差異，或意味著該基金自2025年初以來(lái)也進(jìn)行了小幅調(diào)倉(cāng)。

　　3 預(yù)計(jì)AI市場(chǎng)將繼續(xù)擴(kuò)散

　　在人工智能市場(chǎng)變化的背后，是對(duì)產(chǎn)業(yè)變化和市場(chǎng)情緒的綜合反映。展望未來(lái)，許多基金經(jīng)理預(yù)計(jì)，人工智能市場(chǎng)可能會(huì)從人工智能芯片和光模塊擴(kuò)散到終端硬件創(chuàng)新。

　　“在過(guò)去的一波市場(chǎng)浪潮中，人工智能的內(nèi)部分化更為明顯。一些受益于海外CSP制造商資本支出上升和人工智能計(jì)算能力建設(shè)加快的計(jì)算能力鏈實(shí)現(xiàn)了明顯的基本面實(shí)現(xiàn)。股價(jià)是戴維斯的雙擊，如光模塊、服務(wù)器等。部分應(yīng)用人工智能品種仍缺乏基本面實(shí)現(xiàn)，屬于主題投資類別?！蹦戏娇萍紕?chuàng)新基金經(jīng)理王波判斷，下一輪人工智能市場(chǎng)，一方面仍對(duì)計(jì)算能力鏈價(jià)值上升、基本面預(yù)期繼續(xù)上升品種持樂(lè)觀態(tài)度，另一方面也將提高人工智能應(yīng)用側(cè)的關(guān)注，把握2025年人工智能應(yīng)用創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)，如端硬件創(chuàng)新，可能有一些品種從主題投資逐步實(shí)現(xiàn)到基本投資。

　　雷濤在最新的第四季度報(bào)告中表示，計(jì)算能力仍然是行業(yè)各方投資的必要基礎(chǔ)設(shè)施資源，計(jì)算能力行業(yè)仍在加速績(jī)效實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)?；仡檱?guó)內(nèi)外主要科技巨頭的發(fā)展戰(zhàn)略，投資計(jì)算能力不僅是激發(fā)當(dāng)前業(yè)務(wù)活力的有效手段，也是掌握未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。自去年第四季度以來(lái)，海外云制造商和國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)制造商都提高了對(duì)未來(lái)資本支出的預(yù)期，特別是以微軟、亞馬遜和字節(jié)跳動(dòng)為代表的大型制造商，這是計(jì)算能力投資繁榮的最佳體現(xiàn)。

　　在具體細(xì)分方面，雷濤表示，光模塊作為一個(gè)真正受益于全球人工智能建設(shè)浪潮的領(lǐng)域，已經(jīng)充分驗(yàn)證了早期的性能釋放能力；此外，在計(jì)算能力升級(jí)和人工智能推理需求日益強(qiáng)勁的背景下，新技術(shù)路線將有新的產(chǎn)品需求和新的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商，包括CPO、AEC、電源、液冷等。

　　2024年“冠軍基金”大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理雷志勇表示，2025年可能進(jìn)入密集創(chuàng)新的大周期，并將繼續(xù)觀察手機(jī)、眼鏡、耳機(jī)等基于人工智能創(chuàng)新的各種智能終端。

　　“未來(lái)人工智能的重要增長(zhǎng)點(diǎn)是人工智能應(yīng)用程序，它可以與個(gè)人電腦時(shí)代或移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代相媲美。在B端領(lǐng)域，我們應(yīng)該關(guān)注那些能夠快速擁抱和使用人工智能技術(shù)來(lái)提高產(chǎn)品和客戶粘性的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。這些企業(yè)將通過(guò)拋光產(chǎn)品、增加客戶粘性和提高客戶單價(jià)形成更強(qiáng)的障礙。在C端領(lǐng)域，預(yù)計(jì)將在2025年推出許多創(chuàng)新產(chǎn)品，如人工智能眼鏡、耳機(jī)、兒童玩具和老年公司設(shè)備。如果這些面向大量消費(fèi)者群體的創(chuàng)新產(chǎn)品具有優(yōu)越的性能，預(yù)計(jì)將成為一種非凡的熱門風(fēng)格，從而點(diǎn)燃二級(jí)市場(chǎng)的熱情。因此，B端和C端都有巨大的機(jī)會(huì)，這是未來(lái)的關(guān)鍵跟進(jìn)方向?！?雷志勇說(shuō)。